Bế tắc về Đạo luật CLARITY và stablecoin trì hoãn bỏ phiếu về ngân hàng; tranh luận về miễn trừ DeFi và đạo đức ngày càng gia tăng
Uỷ ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ chưa lên lịch phiên thảo luận (markup) cho Đạo luật CLARITY, để tranh cãi về lợi suất/phần thưởng stablecoin chưa được giải quyết. Cuộc bỏ phiếu sớm nhất có thể tại Uỷ ban là tuần của ngày 11 tháng 5, nhưng các nhà lập pháp sau đó vẫn phải hòa giải nó với dự luật cấu trúc thị trường của Hạ viện. Alex Thorn của Galaxy Digital nói rằng khả năng Đạo luật CLARITY trở thành luật vào 2026 khoảng 50-50 (có thể thấp hơn), trong khi xác suất phê duyệt trên Polymarket đã giảm xuống 46% từ 65% vào ngày 17 tháng 4.
Các nhóm ngành ngân hàng đang tăng sức ép yêu cầu cấm chặt chẽ các khoản thanh toán lãi hoặc tương tự liên quan đến việc nắm giữ stablecoin, với rất ít ngoại lệ. North Carolina Bankers Association và American Bankers Association dẫn đầu chiến dịch, trong khi Consumer Bankers Association phản bác quan điểm của Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng rằng phần thưởng stablecoin sẽ không gây hại cho cho vay ngân hàng.
Ngoài các quy định về stablecoin, hai điểm tranh chấp khác đang mở rộng. Các nghị sĩ Dân chủ thúc đẩy ngôn ngữ “đạo đức” nhằm hạn chế các quan chức được bầu (và gia đình họ) kiếm lời từ các dự án tiền điện tử gắn với ảnh hưởng của họ. Tách biệt, lực lượng thực thi pháp luật và các nhóm như Fraternal Order of Police phản đối miễn trừ rộng rãi cho nhà phát triển DeFi, cho rằng điều đó có thể làm khó việc truy tố; quan chức Bộ Tư pháp nhấn mạnh rằng trách nhiệm pháp lý phụ thuộc vào “sự thật”, không chỉ việc viết phần mềm, tham chiếu các vụ như Roman Storm của Tornado Cash.
Với nhà giao dịch, cập nhật chính là tiến độ Đạo luật CLARITY đang chậm lại và xác suất suy yếu trên các thị trường dự đoán, trong khi các sản phẩm “lợi suất” trên stablecoin đối mặt với trở ngại quy định gia tăng — có thể làm tăng biến động liên quan đến dòng chảy USDT và tâm lý rủi ro trước cửa sổ ngày 11 tháng 5.
Bearish
Bế tắc về stablecoin trong Đạo luật CLARITY hiện rõ ràng đang kéo dài ít nhất cho đến một cuộc bỏ phiếu vào đầu tháng Năm, với khả năng thấp hơn được phản ánh cả trong ước tính của Galaxy Digital (khoảng 50-50) và Polymarket (giảm xuống 46%). Sự trì hoãn đó làm tăng sự không chắc chắn đối với bất kỳ luận điểm nào về “lợi suất/phần thưởng” liên kết với USDT và khiến rủi ro quy định trở nên khó phớt lờ hơn.
Hướng của áp lực chính sách cũng quan trọng: các nhóm ngân hàng đang thúc đẩy một lệnh cấm “chắc chắn” đối với các khoản thanh toán lãi suất/lợi suất gắn với việc nắm giữ stablecoin, điều này trực tiếp tiêu cực đối với các sản phẩm thưởng stablecoin và có thể làm giảm nhu cầu đối với các chiến lược lợi suất. Trong khi đó, các rào cản bổ sung — hạn chế đạo đức và sự chống đối đối với miễn trừ rộng rãi cho nhà phát triển DeFi — kéo dài ma sát lập pháp, làm tăng xác suất rằng tiến độ sẽ tiếp tục trượt hoặc rằng văn bản cuối cùng sẽ khắt khe hơn so với mong đợi của thị trường.
Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể định giá rủi ro tiêu đề quy định cao hơn, dẫn đến hành động giá biến động hơn và có thể giảm ham muốn đầu cơ xung quanh các cược lợi suất stablecoin. Về lâu dài, nếu Đạo luật CLARITY thắt chặt định nghĩa và ranh giới thực thi, nó có khả năng củng cố môi trường thận trọng hơn cho các cấu trúc phần thưởng DeFi — tổng thể là một thiết lập từ trung tính đến tiêu cực đối với tài sản rủi ro, với con đường truyền tiêu cực chính qua tâm lý liên quan đến stablecoin thay vì chỉ riêng thanh khoản giao ngay.