חבילת תיקוני CLARITY לחודש ינואר, כאשר כללי ה-stablecoin והפיקוח של ה-CFTC בתפקיד מרכזי
ראש מדיניות ה‑AI והקריפטו בבית הלבן, דיוויד סאקס, אמר כי ועדת הבנקאות של הסנאט תדון ב‑CLARITY Act בחודש ינואר. החוק הבילאטראלי יחלק נכסים דיגיטליים לשלוש קטגוריות — סחורות דיגיטליות (בתחום סמכות ה‑CFTC), נכסי חוזה השקעה (בתחום סמכות ה‑SEC) ו‑stablecoins מותרות — ויקבע כללים לרישום בורסות, Qualified Digital Asset Custodians (QDACs) עם ניהול מפתחות קפדני, ועמידה בכללי AML/KYC. המעבר הקודם בבית הנבחרים ואישורים עדכניים בסנאט של היושבים הראשיים טים סקוט וג׳ון בוזמן שיפרו את סיכויי התהליך בסנאט. ההתקדמות האטה לאחרונה בשל השבתת ממשלת ארה״ב ומשא ומתן מפלגתי מתמשך; הדמוקרטים מבקשים זמן נוסף לבחינת סעיפי שלמות השוק, יציבות פיננסית ואתיקה.
לצד זאת, הדיון החריף לגבי הסעיף ב‑GENIUS Act האוסר ריבית או תשואה על stablecoins. ה‑Blockchain Association ויותר מ‑125 חותמי תעשייה מתנגדים לפרשנויות רחבות שיורחבו את האיסור; קבוצות בנקאיות מבקשות שהאיסור יכלול תגמולים שמשולמים על‑ידי צדדים שלישיים והן לוברות לשינויים. לוח הזמנים מצטלב עם צעדים רגולטוריים אחרים כגון חוות דעת של ה‑OCC שמאפשרת לבנקים לבצע עסקאות נכסי קריפטו כ‑riskless‑principal — התפתחות שעלולה להגדיל את השתתפות המערכת הפיננסית המסורתית בשווקי הקריפטו. חברות התעשייה (Coinbase, Ripple, Kraken, Circle, a16z, Paradigm) התקשרו עם הרגולטורים; ארגוני צרכנים קוראים להגנה חזקה יותר מפני הונאה ומניפולציה של שוק, במיוחד ב‑DeFi.
לסוחרים: ה‑CLARITY Act ישנה באופן מהותי את הוודאות השיפוטית (CFTC לעומת SEC) ואת דרישות הציות עבור בורסות, משמירים (custodians) ומנפיקי stablecoin. תגובת השוק עשויה להשתנות לפי הניסוח הסופי לגבי תשואות על stablecoin תחת ה‑GENIUS Act והאם החוק יצרו צמצום או הרחבה של היקף הרגולציה עבור DeFi. צפו לגידול בפוטנציאל כניסת מוסדות אם נתיבי ה‑QDAC וה‑OCC יאושרו, אך גם לתנודתיות קצרה טווח כאשר בעלי עניין ילובו לתיקונים לפני ה‑markup בסנאט.
Neutral
הדיווח המשולב מעלה בהירות רגולטורית על ידי הבהרת תפקידי ה-CFTC וה-SEC ועל ידי הצעת תקני משמורת ועמידה של בורסות — תוצאות שלרוב מצמצמות חוסר ודאות משפטית ותומכות באימוץ מוסדי בטווח הבינוני. ייחוס סמכויות ומסלולי QDAC מובהרים, בנוסף לעמדת ה‑OCC לגבי riskless-principal, הם בונים לתשתית השוק ועשויים להיות חיוביים בעוד מספר חודשים עד שנים.
עם זאת, ההשפעות בטווח הקצר מעורבות. המשא ומתן המפלגתי המתמשך, עיכוב ההתקדמות בשל הפרעות ממשלתיות והשפה השנויה במחלוקת של חוק GENIUS לגבי תשואות סטייבלקויין יוצרים סיכון פוליטי. אם איסורי התשואות על סטייבלקויינים יורחבו, מוצרי הלוואה/גמול מבוססי סטייבלקויין וטוקנים קשורים עלולים להימצא תחת לחץ שלילי. לעומת זאת, כללים צרים ומוגדרים היטב יירגיעו את השווקים. בהתחשב בכוחות המתנגדים הללו ובסבירות לפעילות לובינג ותיקונים בטווח הקצר לפני ה‑markup של ינואר, השפעת המחיר המיידית אינה ודאית, ולכן הסיווג הנקי הוא ניטרלי.
סוחרים צריכים לעקוב אחר: התיקונים הסופיים בסנאט (במיוחד שפת ה‑GENIUS לגבי סטייבלקויין), כל שינוי בכללי המשמורת של QDAC, וחקיקה רגולטורית של OCC או CFTC שתחול — כל אחד מהם יכול להניע תנודתיות לטווח הקצר וזרימות לטווח הבינוני למוצרים מוסדיים.