رئيس مجلس إدارة CME يهاجم العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة: رافعة مالية 50 إلى 1، موافقة سريعة من CFTC
وصف الرئيس التنفيذي لمجموعة CME تيري دافي عقود الفيوتشرز الدائمة (perpetual futures) الجديدة للعملات المشفرة التي تم الموافقة عليها في الولايات المتحدة بأنها «كارثة تنتظر الحدوث»، محذراً من أن هذه العقود يمكن أن تضخم مخاطر الرفع المالي وتضر باستقرار السوق.
في تصريحات بتاريخ 4 يونيو 2026، انتقد مسار الموافقة «40.3» للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، الذي زُعم أنه أقر بعض العقود في نحو ساعتين ونصف دون مراجعة كاملة أو فترة تعليقات عامة.
ركز دافي على عقود الفيوتشرز الدائمة للعملات المشفرة التي أطلقتها Coinbase وKalshi (بدأت في 29 مايو لبيتكوين، وأضافت إيثيريوم في 4 يونيو). تدعم هذه المنتجات التداول على مدار الساعة وبرافعة تصل إلى 50:1، وهو ما قال إنه يمكن أن يحول تحركات صغيرة (حوالي 2%) إلى تصفيات سريعة وقريبة من الكاملة.
كما هاجم آلية سعر التمويل (funding-rate) للفيوتشرز الدائمة. تهدف أسعار التمويل إلى موازنة مراكز الشراء والبيع والحفاظ على ربط سعر الـperp بالأصل الأساسي، لكن دافي جادل بأنها قد «تحرض على سلوك سيء»، مكافئةً المضاربة الأحادية الجانب على التحوط خلال فترات تقلبات المعنويات.
رد فعل السوق المذكور في التقرير: تعرضت أسهم البورصات التقليدية (بما في ذلك CME وCboe وICE) لضغوط بيعية بعد موافقة CFTC، مما يعكس المخاوف من أن الفيوتشرز الدائمة الأصلية في عالم الكريبتو قد تكثف المنافسة.
بالنسبة للمتداولين، الخلاصة الرئيسية هي مخاطر الاستقرار: إذا جذبت الرافعة وتكاليف التمويل المستثمرين الأفراد إلى مراكز مكتظة، يمكن لسلاسل التصفيات أن تزيد من حدة الخسائر، خصوصاً عند تغير المعنويات بسرعة.
Bearish
تتمحور نقدية دافي حول آليات عقود الفيوتشرز الدائمة في العملات المشفرة: رافعة مالية عالية جداً (حتى 50:1)، وصول سريع إلى السوق عبر «موافقة 40.3» من CFTC، ونظام سعر التمويل (funding-rate) الذي يمكن أن يضخم التموضع الأحادي الجانب خلال موجات المعنويات. هذا المزيج يزيد من احتمال حدوث شلالات تصفية وانفجارات تقلب، مما يميل لأن يكون هبوطياً لاستقرار أسعار العملات المشفرة على المدى القصير.
على المدى القريب، التأثير الفوري على التداول من المرجح أن يكون سلوكاً أكثر انحيازاً لتقليل المخاطر بين المتداولين الأفراد والمؤسسات الأقل تحملاً للمخاطر، إذ ترتفع تكاليف التمويل واحتمالات التصفية عندما يتحرك السوق ضد المراكز الطويلة أو القصيرة المتكدسة.
على المدى الأطول، قد يشكل التدقيق التنظيمي والتنافس بين البورصات تصميم المنتج وسلوك السوق. ومع ذلك، فإن مخاطر بنية السوق الأساسية التي تم إبرازها —الازدحام المدفوع بالتمويل بالإضافة إلى التصفية بالرافعة— يمكن أن تبقي مخاطر الذيل النزولية مرتفعة، حتى لو نمت أحجام المشتقات.