Гендиректор CME раскритиковал крипто-перпетуальные фьючерсы: плечо 50 к 1, быстрая одобрение CFTC
Генеральный директор CME Group Терри Даффи назвал недавно одобренные в США бессрочные крипто-фьючерсы «катастрофой, которая ждет своего часа», предупреждая, что перпетуалы могут усиливать риск кредитного плеча и вредить стабильности рынка.
В комментариях от 4 июня 2026 года он раскритиковал путь одобрения CFTC «40.3», который, по сообщениям, разрешил некоторые контракты примерно за 2,5 часа без полноценного обзора и периода публичных комментариев.
Даффи сосредоточился на бессрочных фьючерсах на криптовалюты, запущенных Coinbase и Kalshi (начаты 29 мая для биткоина, эфир добавлен 4 июня). Эти продукты поддерживают круглосуточную торговлю и до 50-кратного плеча, что, по его словам, может превратить небольшие движения (около 2%) в быстрые, почти полные ликвидации.
Он также критиковал механизм funding-rate перпетуалов. Ставки финансирования предназначены для балансировки длинных и коротких позиций и удержания цены перпа вблизи базового актива, но Даффи заявил, что они могут «побуждать к плохому поведению», вознаграждая одностороннюю спекуляцию в ущерб хеджированию в периоды экстремальных настроений.
Реакция рынка, упомянутая в отчете: акции традиционных бирж (включая CME, Cboe и ICE) подверглись распродаже после одобрения CFTC, что отражает опасения, что нативные крипто-перпетуалы могут усилить конкуренцию.
Для трейдеров главный вывод — риск стабильности: если плечо и затраты на финансирование привлечут розницу в переполненные позиции, каскады ликвидаций могут усугубить просадки, особенно при резкой смене настроений.
Bearish
Критика Даффи сосредоточена на механике бессрочных крипто-фьючерсов: очень высокое кредитное плечо (до 50:1), быстрый доступ на рынок через «одобрение 40.3» CFTC и система funding-rate, которая может усиливать односторонние позиции во время всплесков сентимента. Такое сочетание повышает вероятность каскадов ликвидаций и всплесков волатильности, что в краткосрочной перспективе носит медвежий характер для стабильности цен на крипто.
В краткосрочной перспективе немедленное влияние на торговлю, вероятно, проявится в более резком поведении «risk-off» среди розничных и менее терпимых к риску институциональных участников, поскольку расходы на финансирование и вероятность ликвидации растут, когда рынок движется против переполненных лонгов или шортов.
В долгосрочной перспективе регуляторный контроль и конкуренция бирж могут формировать дизайн продуктов и поведение рынка. Тем не менее, подчеркнутый базовый риск структуры рынка — скопление позиций, подпитываемое funding, плюс ликвидации с кредитным плечом — может поддерживать повышенный риск нисходного хвоста, даже если объемы деривативов вырастут.