CEO của CME chỉ trích hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử: đòn bẩy 50-1, phê duyệt nhanh từ CFTC
Giám đốc điều hành CME Group Terry Duffy gọi các hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) tiền điện tử mới được phê duyệt tại Mỹ là “một thảm họa chờ xảy ra”, cảnh báo rằng sản phẩm này có thể khuếch đại rủi ro đòn bẩy và gây tổn hại đến sự ổn định thị trường.
Trong bình luận ngày 4 tháng 6 năm 2026, ông chỉ trích con đường phê duyệt “40.3” của CFTC, theo đó một số hợp đồng được chấp thuận trong khoảng 2,5 giờ mà không có xem xét đầy đủ hay giai đoạn góp ý công khai.
Duffy tập trung vào các perpetual futures tiền điện tử do Coinbase và Kalshi phát hành (khởi chạy ngày 29 tháng 5 cho Bitcoin, thêm Ethereum vào ngày 4 tháng 6). Các sản phẩm này hỗ trợ giao dịch 24/7 và đòn bẩy lên đến 50:1, mà ông cho rằng có thể biến những biến động nhỏ (khoảng 2%) thành các vị thế bị thanh lý nhanh chóng và gần như toàn bộ.
Ông cũng nhắm tới cơ chế funding-rate của perpetual. Funding rate nhằm cân bằng long và short và giữ giá perp bám sát tài sản cơ sở, nhưng Duffy cho rằng chúng có thể “kích động hành vi xấu”, thưởng cho đầu cơ một phía thay vì phòng ngừa rủi ro trong các thời điểm cảm tính cực đoan.
Phản ứng thị trường được đề cập trong báo cáo: cổ phiếu của các sàn truyền thống (bao gồm CME, Cboe và ICE) chịu áp lực bán sau khi CFTC phê duyệt, phản ánh lo ngại rằng các perpetual sinh ra từ thị trường tiền điện tử có thể làm gia tăng cạnh tranh.
Đối với nhà giao dịch, điều chính cần lưu ý là rủi ro về tính ổn định: nếu đòn bẩy và chi phí funding dụ nhà đầu tư nhỏ lẻ vào các vị thế đông người, các chuỗi thanh lý có thể làm trầm trọng thêm mức giảm tài sản, đặc biệt khi thị trường đảo chiều nhanh chóng.
Bearish
Lời phê bình của Duffy được đặt trong bối cảnh cơ chế của hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa: đòn bẩy rất cao (lên tới 50:1), tiếp cận thị trường nhanh qua “phê duyệt 40.3” của CFTC, và hệ thống funding-rate có thể khuếch đại các vị thế một phía trong các đợt tăng cảm tính. Sự kết hợp này làm tăng khả năng xảy ra chuỗi thanh lý và bùng nổ biến động, điều này có xu hướng khiến giá crypto thiếu ổn định trong ngắn hạn.
Trong ngắn hạn, tác động giao dịch ngay lập tức có khả năng là hành vi giảm rủi ro mạnh hơn ở nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức kém chịu rủi ro hơn khi chi phí funding và xác suất thanh lý tăng lên khi thị trường dịch chuyển ngược lại với các vị thế long hoặc short bị dồn đông.
Về dài hạn, sự giám sát luật pháp và cạnh tranh giữa các sàn có thể định hình thiết kế sản phẩm và hành vi thị trường. Tuy nhiên, rủi ro cấu trúc thị trường cốt lõi được nêu —tập trung do funding cộng với thanh lý có đòn bẩy— có thể giữ mức rủi ro đuôi sụt giảm cao, ngay cả khi khối lượng phái sinh tăng lên.