Coinbaseプレミアム指数はマイナスのまま、米国ETFからの資金流出がBTCに圧力

Coinbase Premium Indexは2026年7月中旬までマイナス圏のまま推移しており、-0.0742%（7月7日付近で約50日間のサブゼロ継続）や-0.1025%（7月17日付近で約60日間のマイナス連続）といった水準になっています。これは、Coinbase上のBTCがオフショアの取引所よりもディスカウントで取引されていることを示唆します。 トレーダーにとってCoinbase Premium Indexは、単独の売買シグナルではなく、市場のミクロ構造とフローの指標です。後続の記事では、この継続するCoinbase Premiumのディスカウントを、米国のスポット・ビットコインETFへの需要の弱さと結び付けています。The Blockによれば、2026年6月のETFの償還（redemptions）が約44億ドル、また2026年上半期のネット流出が概ね54億ドルだったとしています。ETFが流出している局面では、マーケットメーカーや認可された参加者が、Coinbaseにつながる米国のレールや一部のOTCデスク経由でBTCを調達またはヘッジし、その結果、オフショアよりも米国のスポット価格が限界的に低下し得ます。 両記事はあわせて、Coinbase Premium Indexに影響しうる歪みについても警告しています。たとえばUSDとUSDT/USDCの基軸通貨の違い、手数料やリベート、ルーティング/レイテンシー、急な値動きの際のステーブルコインのベーシスなどです。 実務的には、Coinbase Premium IndexをETFフローの公表値、CMEベーシス、先物のファンディングと併せて追跡するのがポイントです。米国のETFフローが安定し、ステーブルコイン/USDTのプレミアムが正常化すれば、Coinbase Premium Indexはゼロに向けて平均回帰（mean-revert）するか、場合によってはプラスに転じる可能性があります。より広い下落局面にもかかわらず、BTCは弱気相場の大半で約60,000ドルを上回って踏みとどまっており、大規模な投げ売り（キャピテュレーション）がまだ完全には起きていないことを示していると考えられます。