كوين بيس تسجل خسارة قدرها 667 مليون دولار في الربع الرابع بعد شطب 718 مليون دولار من محفظة العملات المشفرة؛ أحجام قوية لكن العائدات دون التوقعات
أبلغت Coinbase عن خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بقيمة 667 مليون دولار للربع الرابع من 2025، ناجمة إلى حد كبير عن شطب غير محقق بقيمة 718 مليون دولار على محفظتها الاستثمارية في العملات المشفرة وخسارة قدرها 395 مليون دولار في الاستثمارات الاستراتيجية بما في ذلك تخفيض الحصة في Circle/USDC. انخفضت الإيرادات بنسبة 21.6% على أساس سنوي إلى 1.78 مليار دولار، مع تراجع إيرادات المعاملات بنسبة 36% إلى 983 مليون دولار؛ ربحيّة السهم المعدّلة البالغة 0.66 دولارًا أخفقت في تلبية توقعات المحللين. على الرغم من الخسارة وفقًا لـ GAAP، كانت المقاييس التشغيلية قوية: ارتفع إجمالي حجم التداول بنسبة 156% إلى 5.2 تريليون دولار، وتضاعفت حصة السوق في العملات المشفرة إلى 6.4%، واقترب عدد مشتركي Coinbase One من مليون، وولدت 12 منتجًا أكثر من 100 مليون دولار من الإيرادات السنوية. أنهت الشركة العام بسيولة نقدية وما يعادلها بقيمة 11.3 مليار دولار. وأبرزت الإدارة الطابع غير المحقق لعمليات الشطب وأكدت مجددًا التنويع نحو المشتقات والأسهم وأسواق التنبؤ ("Everything Exchange"), مشيرة إلى إنجازات مثل الإدراج في S&P 500، والموافقة على MiCA في الاتحاد الأوروبي، واستحواذ Deribit. تم تخفيف التوجيه للربع الأول (خفض إيرادات الاشتراكات وضعف إيرادات المعاملات حتى 10 فبراير)، وتمت الإشارة إلى ضغوط تنافسية مقابل منصات المشتقات اللامركزية التي تعالج أحجامًا كبيرة. بالنسبة للمتداولين: مزيج من شطب محفظة كبير غير محقق، وتراجع الإيرادات/الأرباح عن التوقعات، ونمو قوي في الحجم/المنتجات من المرجح أن يحافظ على تقلب سهم COIN وقد يدفع إلى تحركات مترابطة في أصول المخاطرة المشفرة الأوسع على المدى القريب.
Bearish
على المدى القصير، من المرجح أن تكون الأخبار سلبية بالنسبة لـ COIN. أدت عملية الخفض غير المحققة بمقدار 718 مليون دولار وخسارة الاستثمار الاستراتيجي بمقدار 395 مليون دولار إلى صافي خسارة وفقًا لمعايير GAAP وأشارت إلى تعرض جوهري لإعادة القيَم وفق السوق في ميزانية Coinbase. الإيرادات وإيرادات المعاملات لم ترتقِ إلى التوقعات، وانخفضت الأرباح المعدلة لكل سهم — وكلها محفزات تقليدية للضغط الهبوطي على السهم. تركيز الإدارة على أن الخسائر غير محققة وعلى استمرار توسيع المنتج/السوق يقلل بعض المخاطر على المدى الطويل، مدعومًا بحجم تداول قياسي، وزيادة حصة السوق واحتياطيات نقدية قوية. مع ذلك، فإن التوجيه الضعيف للربع الأول والضغط التنافسي يزيدان من حالة عدم اليقين على المدى القصير. بالنسبة للمتداولين، توقعوا تقلبًا متزايدًا: رد فعل سعري سلبي محتمل على المدى القصير نتيجة خيبات الأرباح والتخفيضات، يتبعه انتعاشات إذا واصلت الأحجام وتحقيق الدخل من المنتجات التفوق على التوقعات. على المدى الطويل، قد يكون التقدم الهيكلي في المشتقات والأسهم وأسواق التنبؤ محايدًا إلى إيجابي إذا استمر التنفيذ، لكن ينبغي التعامل مع المعنويات وحركة السعر على المدى القصير باعتبارها سلبية حتى تستقر اتجاهات الإيرادات وEPS.