Coinbase 公布第4季虧損6.67億美元，因加密資產組合撇賬7.18億美元；交易量強勁但收入不及預期
Coinbase 公佈 2025 年第 4 季度按 GAAP 計的淨虧損為 6.67 億美元，主要由於其加密投資組合出現 7.18 億美元的未實現減值，以及在策略性投資（包括減持 Circle/USDC）上錄得 3.95 億美元的虧損。收入按年下跌 21.6% 至 17.8 億美元，交易收入下跌 36% 至 9.83 億美元；調整後每股收益 0.66 美元，低於分析師預期。儘管出現 GAAP 虧損，營運指標仍然強勁：總交易量增加 156% 至 5.2 兆美元，加密市場份額翻倍至 6.4%，Coinbase One 訂閱者接近 100 萬，12 項產品產生超過 1 億美元的年度化收入。公司以 113 億美元現金及等同資產結束年度。管理層強調減值為未實現性質，並重申向衍生品、股票及預測市場（“Everything Exchange”）的多元化，並指出入選 S&P 500、EU MiCA 批准及收購 Deribit 等勝利。對 Q1 的指引有所放軟（削減訂閱收入及截至 2 月 10 日交易收入走弱），並指出面對處理大量交易量的去中心化衍生品平台的競爭壓力。對交易者而言：大量未實現的投資組合減值、業績及收入不及預期與強勁的基礎交易量/產品增長並存，可能令 COIN 保持波動，並在短期內推動更廣泛加密風險資產出現相關波動。
Bearish
這則消息短期內可能對 COIN 构成利空。7.18 億美元的未實現減值和 3.95 億美元的策略性投資虧損導致 GAAP 淨虧損，並顯示 Coinbase 資產負債表存在重大市值計量風險。收入及交易收入均未達預期，調整後每股收益（EPS）也不及預期——這些都是對股價產生下行壓力的典型催化劑。管理層強調虧損為未實現且會持續推進產品/市場擴張，有助減緩部分長期下行風險，且有創紀錄的交易量、上升的市場份額和充足現金儲備作為支撐。然而，較弱的第一季指引與競爭壓力增加了短期不確定性。對於交易者，預期波動性上升：在業績不及預期和減值下，短期內可能出現負面價格反應；若交易量與產品變現能力持續優於預期，則可能會間歇性反彈。長期來看，若執行力持續，向衍生品、股票與預測市場的結構性進展可望由中性轉為正面，但在收入與 EPS 趨勢穩定之前，短期市場情緒及價格走勢應視為負面。