Вознаграждения в USDC остаются под пристальным вниманием OCC
Программа вознаграждений Coinbase за USDC пока продолжает действовать, однако её будущее неопределённо: 21 октября Управление контролёра денежного обращения США (OCC) утвердило правило для стейблкоинов. Правило вступит в силу 18 января 2027 года. Оно запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты только за хранение стейблкоина, но оставляет программы вознаграждений, предлагаемые посредниками, для оценки в каждом отдельном случае. Правило не предоставляет программе Coinbase безопасной гавани и не освобождает её от действия новых требований как уже существующую.
Coinbase выплачивает соответствующим условиям участникам Coinbase One 3,75% годовых на остаток в USDC. Компания сама финансирует вознаграждения и одновременно получает долю процентов, которые Circle зарабатывает на резервах USDC. Банки утверждают, что такие выплаты могут обходить запрет, предусмотренный законом GENIUS Act; Coinbase называет их программой лояльности. Подход OCC менее жёсткий, чем добивались банки, поэтому вознаграждения в USDC пока могут продолжаться, хотя регуляторы всё ещё могут оспорить эту схему.
Этот вопрос важен для инвесторов Coinbase: во втором квартале 2026 года выручка от стейблкоинов составила 292,1 млн долларов — примерно четверть чистой выручки компании. В статье не уточняется, какая часть этой выручки зависит от USDC, за которые начисляются вознаграждения. Поэтому возможное решение прекратить программу вознаграждений в USDC может повлиять и на стимулы для клиентов, и на бизнес Coinbase, связанный со стейблкоинами.
Neutral
Окончательная версия правила OCC менее ограничительна, чем добивались банки. Это снижает непосредственный риск того, что Coinbase прекратит начисление вознаграждений в USDC, и пока способствует сохранению действующей практики. Это может помочь в краткосрочной перспективе сохранить клиентские стимулы Coinbase и активность USDC. Однако правило не предусматривает никаких гарантий освобождения от ответственности: OCC будет оценивать программы по отдельности, поэтому вознаграждения остаются под угрозой будущего регуляторного надзора. Эта неопределённость может стать сдерживающим фактором для Coinbase: выручка компании от стейблкоинов во втором квартале 2026 года составила 292,1 млн долларов, или примерно четверть чистой выручки.
Для криптовалютных рынков прямое воздействие, вероятно, будет сосредоточено на спросе на USDC, перспективах бизнеса Coinbase и настроениях вокруг регулирования стейблкоинов в США, а не на масштабных изменениях для Bitcoin или других крупных активов. Трейдеры могут следить за разъяснениями OCC, мерами принудительного исполнения и развитием ситуации вокруг закона CLARITY Act. Как и в предыдущих спорах о регулировании криптопродуктов, неопределённость может вызвать краткосрочную волатильность акций затронутых компаний и соответствующих токенов ещё до изменения правил. В долгосрочной перспективе решение против вознаграждений может ослабить стимулы, предоставляемые биржами, и перенаправить потоки стейблкоинов; разрешение программ, отвечающих установленным требованиям, напротив, может поддержать конкуренцию и внедрение. В статье нет свидетельств немедленного изменения привязки USDC к доллару или рыночной ликвидности, поэтому в целом обоснован нейтральный вывод.