Strata Core Scientific w I kwartale: przychody z wydobycia BTC spadły o 45%, firma przechodzi na kolokację AI
Core Scientific odnotowała strata netto w wysokości 347,2 mln USD w I kwartale (-1,06 USD/akcję) w związku ze pogorszeniem ekonomiki wydobycia BTC. Przychody wzrosły do 115,2 mln USD (z 79,5 mln r/r), ale przychody z wydobywania BTC na własny rachunek spadły z 67,2 mln do 30,1 mln USD. Nowo wydobyte BTC zmniejszyły się o 45% r/r do 279 monet, a firma sprzedała 2 385 BTC za 208,3 mln USD w celu wsparcia płynności i planowanych wydatków kapitałowych.
Wyniki były obciążone dużymi pozycjami niepieniężnymi: 266,5 mln USD odpisów wartości aktywów oraz 30,8 mln USD wynikających ze zmian wartości godziwej instrumentów pochodnych i warrantów. Wyniki również nie sprostały oczekiwaniom analityków (120,2 mln oczekiwano wobec zgłoszonych 115,2 mln).
Kluczowym nowym kompensatorem jest zmiana strategii. Core Scientific rozbudowuje wysokogęstą kolokację i infrastrukturę AI zamiast polegać głównie na wydobyciu BTC. Przychody z kolokacji w I kwartale skoczyły do 77,5 mln USD (z 8,6 mln r/r). Moc rozliczana klientom osiągnęła 243 MW, co implikuje roczny potencjał przychodów z kolokacji rzędu ~350 mln USD. Po nowych kontraktach z CoreWeave umowa na 12 lat podpisana w czerwcu 2024 na 200 MW została później rozszerzona do 590 MW na sześciu lokalizacjach (zgodnie z dokumentem złożonym w SEC w lutym 2025). Firma planuje także rozbudowę kampusu w Muskogee, Oklahoma do 1,5 GW mocy brutto (~1 GW dostępne do wynajmu), wspieraną planowanym przejęciem Polaris DS LLC.
Dla traderów to mieszana sytuacja: krótkoterminowy sentyment pozostaje podatny z powodu załamania przychodów z wydobycia BTC, podczas gdy rozbudowa hostingu AI może ustabilizować miks przychodów w dłuższej perspektywie. Głównym ryzykiem dla uczestników rynku krypto jest to, że pogorszenie warunków ekonomicznych wydobycia BTC może w krótkim terminie wzmocnić szerszą ostrożność wobec akcji powiązanych z BTC, nawet jeśli wzrost hostingu zrekompensuje część skutków fiskalnych.
Bearish
Pogorszenie opłacalności wydobycia BTC jest dominującym sygnałem w obu raportach. Ostry spadek rok do roku w produkcji i przychodach z własnego wydobycia BTC (w tym spadek przychodów z wydobycia BTC do 30,1 mln USD) bezpośrednio pogarsza przepływy pieniężne w krótkim terminie i jakość zysków, spotęgowany przez znaczne odpisy z tytułu utraty wartości oraz straty z wyceny rynkowej instrumentów pochodnych/warrantów. Chociaż wzrost infrastruktury AI i kolokacji o wysokiej gęstości jest silny, obecnie odczytywany jest raczej jako długoterminowe zabezpieczenie miksu przychodów niż natychmiastowy substytut ekonomiki wydobycia BTC. Dla samego BTC słabsza rentowność wydobycia i nastawienie „risk-off” wokół wyników akcji powiązanych z BTC mogą przełożyć się na presję spadkową w krótkim terminie, nawet jeśli popyt na hosting poprawi się później.