Убыток Core Scientific за 1-й квартал: доходы от майнинга BTC упали на 45%, переход на AI-колокацию
Core Scientific отчиталась о чистом убытке в 347,2 млн долларов за первый квартал (-1,06 доллара на акцию) на фоне ухудшения экономики майнинга BTC. Выручка выросла до 115,2 млн долларов (с 79,5 млн год к году), но доходы от собственных операций по майнингу BTC упали с 67,2 млн до 30,1 млн долларов. Количество недавно добытых BTC сократилось на 45% г/г до 279 монет, и компания продала 2 385 BTC за 208,3 млн долларов для поддержки ликвидности и плановых капитальных расходов.
Прибыль была под давлением крупных неденежных статей: 266,5 млн долларов списаний стоимости активов и 30,8 млн долларов убытков/изменений справедливой стоимости деривативов и варрантов. Результаты также не дотянули до ожиданий аналитиков (120,2 млн прогнозировалось против фактически 115,2 млн).
Ключевым новым компенсатором является смена стратегии. Core Scientific расширяет площадки высокоплотного колокационного размещения и инфраструктуру для ИИ вместо основной ориентации на майнинг BTC. Доходы от колокации в первом квартале выросли до 77,5 млн долларов (с 8,6 млн год к году). Поставляемая клиентам мощность достигла 243 МВт, что подразумевает годовой потенциал выручки от колокации примерно в 350 млн долларов. После новых контрактов с CoreWeave 12-летнее соглашение, подписанное в июне 2024 года на 200 МВт, было расширено до 590 МВт на шести площадках (по документам SEC от февраля 2025 года). Компания также планирует расширить кампус в Маскогee, Оклахома, до 1,5 ГВт валовой мощности (~1 ГВт доступно для аренды), поддерживаемое планируемым приобретением Polaris DS LLC.
Для трейдеров это смешанная картина: краткосрочные настроения остаются уязвимыми из‑за обвала доходов от майнинга BTC, в то время как развитие хостинга для ИИ может со временем стабилизировать структуру выручки. Главный риск для участников крипторынка в том, что ухудшение экономики майнинга BTC может усилить более широкую осторожность в отношении акций, связанных с BTC в короткой перспективе, даже несмотря на то что рост хостинга частично компенсирует фискальный эффект.
Bearish
Ухудшение майнинга BTC является доминирующим сигналом в обоих отчетах. Резкое годовое падение производства и выручки от собственного майнинга BTC (включая снижение доходов от майнинга BTC до 30,1 млн долларов) прямо ухудшает краткосрочный денежный поток и качество прибыли, что усилено значительными убытками от обесценения и переоценкой деривативов/варрантов по справедливой стоимости. Хотя рост инфраструктуры ИИ и колокации высокой плотности силен, в настоящее время это скорее рассматривается как долгосрочный хедж структуры выручки, а не как немедленная замена экономики майнинга BTC. Для самого BTC снижение рентабельности майнинга и риск-офф настроение вокруг показателей акций, связанных с BTC, могут привести к медвежьему давлению в краткосрочной перспективе, даже если спрос на хостинг улучшится позже.