طفرة CoreWeave تواجه ضغوطًا بسبب الديون ومخاطر وحدات معالجة الرسومات

لم تُبدّد عقود CoreWeave الكبيرة في مجال الحوسبة للذكاء الاصطناعي المخاوف بشأن عبء ديونها ونموذج تمويلها. وأعلنت الشركة عن رصيد إيرادات مستقبلية بقيمة 104 مليارات دولار في نهاية الربع الثاني من عام 2026، يستند إلى حد كبير إلى اتفاقيات «الدفع مقابل الاستخدام أو الدفع»، كما حصلت على التزامات إضافية بقيمة 25 مليار دولار خلال الأسابيع الأولى من الربع الثالث. ورفعت أيضاً أسعار استئجار وحدات معالجة الرسومات بنحو 25٪. لكن ميزانية CoreWeave مثقلة بالديون: إذ بلغت ديونها نحو 35.1 مليار دولار، والتزامات الإيجار 16.5 مليار دولار، مقابل 5 مليارات دولار من حقوق المساهمين. وفي الربع الثاني، بلغ هامش EBITDA المعدّل 59٪، إلا أن صافي مصروفات الفائدة البالغ 640 مليون دولار تجاوز الربح التشغيلي المعدّل البالغ 128 مليون دولار، مما ساهم في تسجيل خسارة صافية قدرها 626 مليون دولار. كما كان لدى الشركة منشآت حوسبة قيد الإنشاء بقيمة 11.9 مليار دولار لم تبدأ بعد في تحقيق إيرادات. طالب المستثمرون بعائد أكبر مقابل المخاطر. واتسع هامش مقايضات العجز الائتماني (CDS) لخمس سنوات لدى CoreWeave من 848 نقطة أساس في 7 أكتوبر إلى 1,168 نقطة أساس في 14 أكتوبر، فيما تراجعت أسهمها. ويسلط المقال الضوء أيضاً على عدم اليقين بشأن الإيرادات التي ستدرّها وحدات معالجة الرسومات الأقدم بعد انتهاء عقود العملاء، إذ قد تضغط الرقائق الأحدث وزيادة المعروض على أسعار الاستئجار. لا يتضمن الخبر محفزاً مباشراً مرتبطاً بالعملات المشفرة، لكنه يبرز المخاطر الأوسع لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وحساسيتها لأسعار الفائدة. وقد تؤثر هذه المخاوف سلباً في الإقبال على المخاطر في أسواق التكنولوجيا والعملات المشفرة. وترى Ornn أن العقود الآجلة لوحدات معالجة الرسومات قد تساعد المقرضين ومزودي الخدمات السحابية والعملاء على تسعير تكاليف الحوسبة المستقبلية والتحوط منها، وتخطط لإدراج عقود H100 وB200 في ICE.