تراجع أسهم CoreWeave يسلّط الضوء على مخاطر الديون في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

انخفضت أسهم CoreWeave (CRWV) بأكثر من 15% في يوم واحد في منتصف أكتوبر، وبنحو 25% خلال الأسبوع، مع تشكيك المستثمرين في توسّع مزوّد خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي المموّل بالديون. وأعلنت الشركة أن ديونها بلغت 35.6 مليار دولار حتى 30 يونيو، في حين تقدّر حسابات أوسع إجمالي انكشافها على الديون بنحو 50 مليار دولار. وارتفعت عوائد السندات المستحقة بين عامي 2030 و2032 إلى نحو 15%–16%، كما تجاوزت فروق مقايضات العجز الائتماني 1,000 نقطة أساس، ما يشير إلى تنامي المخاوف بشأن مخاطر الائتمان وتكاليف إعادة التمويل. ولا تؤدي زيادة عوائد السوق إلى رفع مدفوعات الديون الحالية ذات الفائدة الثابتة فوراً، لكنها قد تجعل الاقتراض في المستقبل أكثر كلفة. وتتوقع CoreWeave أيضاً أن تتراوح نفقاتها الرأسمالية في عام 2026 بين 35 و39 مليار دولار. أعلنت الشركة إيرادات بلغت 5.1 مليار دولار في عام 2025، وخسارة صافية قدرها 1.2 مليار دولار. ويتوقع المحللون إيرادات تقارب 13 مليار دولار في عام 2026، لكنهم يرجّحون استمرار الخسائر. وأشار الرئيس التنفيذي مايك إنترايتور إلى أن قيمة الطلبات المتراكمة تتجاوز 104 مليارات دولار، وهو ما يدل على وجود طلب تعاقدي، لكنه ليس أموالاً نقدية متاحة، كما يجب تنفيذ تلك الطلبات بمرور الوقت. وتمتلك Nvidia نحو 10% من CoreWeave، ولديها اتفاقية لتوفير السعة مع الشركة سارية حتى أبريل 2032. وتشير التقديرات إلى أن البائعين على المكشوف حققوا 806 ملايين دولار في 14 أكتوبر، حين هبط سهم CRWV بنسبة 15.5%، رغم استمرار نشاط المشترين: إذ اشترت ARK Invest أكثر من 381 ألف سهم، واشترى المستثمرون الأفراد أسهماً بقيمة نحو 66 مليون دولار خلال الأسبوع. كما أثّرت موجة البيع سلباً على شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي النظيرة، مثل Nebius (NBIS) وApplied Digital (APLD). ولا تزال آراء وول ستريت منقسمة؛ فبعض المستثمرين يرون في الطلب والطلبات المتراكمة سبباً للشراء، بينما يحذّر آخرون من أن تكلفة الديون ومخاطر التنفيذ قد تقوّض عوائد التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.