加密熊底或已在眼前，但衰退与地缘政治令Coinbase保持中性

Coinbase Institutional 与 Glassnode 表示，“crypto bottom（加密熊底）”可能正在形成，但衰退风险与地缘政治阴影使市场难以转向风险偏好。在针对 2Q26 的联合报告中，他们将基调定为“中性”，原因是整体不确定性偏高，短线很难形成有信心的押注。 宏观仍是主导变量。IMF 将 2026 年全球增长预期下调至 3.1%，牛津经济研究院警告最严重的衰退情景可能对应 GDP 增长降到 1.4%。Coinbase 还强调，与中东相关的地缘风险和能源市场扰动，可能迅速压过加密内部催化剂（如监管进展）以及 agentic AI 的增长。 不过，在地缘局势不继续恶化的前提下，稳定化信号正在改善。链上方面，比特币的 MVRV 指向“积累区”，超过 155 天的长期持有者更倾向于加仓而非卖出；Q1 短期投机性供给下降 37%。以太坊方面，NUPL 从 2 月抛售期的“capitulation（割裂/恐慌）”转向 3 月下旬的“Hope（希望）”。流动性也偏支撑：Q1 稳定币总量由约 3080 亿美元增至约 3180 亿美元，暗示交易者把资金停放在稳定币而不是完全换成法币——一旦条件改善，可能为反弹提供“待命资金”。 一项覆盖 91 名投资者的调查显示认知分歧：82% 仍认为市场处于熊市或晚熊阶段，但约 75% 表示 BTC 当前被低估。对交易者而言，这强化了围绕 crypto bottom 的逢低支撑叙事，但尚不足以构成明确确认信号来大幅加仓风险。