加密衍生品周报第24期：BTC下跌、ETH空头资金费率、看跌偏度仍在

加密衍生品市场（第24期）在BTC现货大幅下跌后出现防御性转变。Block Scholes 风险偏好指数降至0.05以下，反映风险情绪走弱。 这次下跌与现货比特币ETF出现自上线以来最长的资金流出期相吻合；随后在短暂停顿后，资金流出再度恢复。同时，Strategy Inc.（最大的BTC数字资产金库）披露出售32枚BTC。此后BTC现货在6万美元上方企稳，而Strategy又宣布以103.1百万美元买入1550枚BTC。 尽管价格有所稳定，但加密衍生品的持仓仍偏空。自6月5日起，ETH永续资金费率持续为负，显示永续合约交易者仍存在下行偏好。期权端同样偏谨慎：BTC和ETH的1个月期ATM隐含波动率均回落约20个百分点，但两者的期限结构呈现轻度倒挂。 波动率曲线（smile）仍向看跌方向倾斜。BTC 25-delta 风险反转目前接近-9%，较此前BTC跌破6万美元时的-19%已有改善。ETH的对冲需求也类似：随着ETH距离2025年8月高点仍下跌约66%，市场对进一步下行的保护性期权需求仍在。 总体来看，虽然加密衍生品数据显示短期预期波动下降，但下行对冲需求依旧强，交易情绪仍以防御为主。