جي بي مورغان: تدفقات العملات المشفرة تتباطأ بينما تعوض مشتريات بيتكوين من Strategy ضعف الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة
تقدّر جيه بي مورغان تدفقات العملات المشفرة للربع الأول من 2026 بنحو 11 مليار دولار، بانخفاض حاد مقارنة بعام 2025. وهذا يشير إلى معدل سنوي يقارب 44 مليار دولار، مما يدل على تباطؤ زخم الطلب الأوسع من المستثمرين.
أشارت المؤشرات الرئيسية إلى ضعف النشاط بقيادة المستثمرين. تراجعت مراكز عقود بيتكوين وإيثير الآجلة في بورصة CME، وكانت تدفقات صناديق بيتكوين وإيثير المتداولة في البورصة تدفقات خارجة صافية في بداية الربع—خصوصًا في يناير—قبل انتعاش متواضع لصناديق بيتكوين المتداولة في مارس.
الرسالة الأساسية للتقرير للمتداولين: كانت التدفقات في سوق العملات المشفرة مدفوعة أساسًا بالشركات ورأس المال المخاطر بدلاً من شراء واسع من التجزئة/المؤسسات. بقيت Strategy (MSTR) المشتري المسيطر على BTC. تقول جيه بي مورغان إن تراكم BTC لدى Strategy تم تمويله جزئيًا من خلال إصدار أسهم وتمويل تفضيلي/على شكل أسهم. باع بعض الحائزين الشركات الآخرين BTC لدعم إعادة شراء الأسهم.
وفي الوقت نفسه، كان عمال تعدين البيتكوين بائعين صافيين خلال الربع الأول. تؤطر جيه بي مورغان هذا على أنه إدارة للميزانية والسيولة في ظل تشديد التمويل، وليس دلالة على أزمة في الصناعة.
كخلفية للربع، كان شهية المخاطرة ضعيفة: انخفضت القيمة السوقية لعملات المشفرة بنحو 20%، وBTC حوالي 23%، وETH أكثر من 30%، مع استقرار الأسعار في أواخر الفترة مع تحسن الطلب على صناديق ETF.
نقطة التركيز للتداول: راقب تدفقات العملات المشفرة من خلال توقيت تدفقات صناديق ETF (ضعف في يناير مقابل استقرار في مارس) ومقدار الطلب الإضافي القادم من Strategy مقابل مراكز التجزئة/المشتقات الحدية.
Neutral
رؤية JPMorgan توحي بعوامل مختلطة. الطلب الضعيف المدفوع من قبل المستثمرين (تخفف التموضعات في عقود CME الآجلة وصافي تدفقات الخروج من صناديق ETF المركزة في يناير) عادة ما يكون إشارة هبوطية على المدى القصير لزخم أسعار BTC/ETH. ومع ذلك، لم تنهار التدفقات لأن التراكم المؤسسي —خصوصًا شراء Strategy المستمر لـ BTC— والتمويل المركز من رأس المال الجريء حافظا على دعم تدفقات العملات المشفرة. كان العاملون في التعدين بائعين صافيًا أيضًا، لكن JPMorgan يعزو ذلك إلى إدارة السيولة تحت شروط تمويل أكثر تشددًا وليس إلى ضائقة.
على المدى القصير، قد يرى المتداولون مزيدًا من الحساسية لتوقيت تدفقات ETF والتموضع في المشتقات (مراقبة ما إذا كانت انتعاشات ETF تستمر بعد تدفقات الخروج في بداية الربع). على المدى الطويل، طالما استمرت Strategy في تمويل تراكم BTC ولم يجف رأس مال رأس المال الجريء بشكل مادي، قد يتجنب السوق هبوطًا أعمق. النتيجة الصافية: توجد عروض هيكلية داعمة، لكن الطلب الأوسع لا يزال يبدو أضعف — لذلك من المرجح أن يكون تأثير السعر على BTC و ETH محايدًا بدلاً من أن يكون صعوديًا أو هبوطيًا بوضوح.