JPMorgan: זרמי הקריפטו מואטים כאשר רכישות BTC של Strategy מפצות על הביקוש החלש ל-ETF
JPMorgan מעריכה כי תזרימי הקריפטו ברבעון הראשון של 2026 עמדו על כ-11 מיליארד דולר, ירידה חדה לעומת 2025. הדבר מרמז על קצב שנתי של כ-44 מיליארד דולר, ומהווה איתות להתקררות המומנטום בביקוש המשקיעים הרחב.
מדדים מרכזיים הצביעו על פעילות מבוססת משקיעים חלשה יותר. הפוזיציות בחוזי העתיד של ביטקוין ואת'ר ב-CME נחלשו, ותזרימי הקרנות הנסחרות (ETF) של ביטקוין ואת'ר היו יציאות נטו בתחילת הרבעון—במיוחד בינואר—לפני התאוששות מתונה של ETF ביטקוין במרץ.
המסר המרכזי בדו"ח למסחר: תזרימי הקריפטו נשמרו בעיקר על ידי תאגידים וקרנות הון סיכון ולא על ידי קנייה רחבה של קמעונאים/מוסדיים. Strategy (MSTR) נשאר הקונה הדומיננטי של BTC. JPMorgan מציינת כי הצבירת BTC של Strategy מומנה חלקית דרך הנפקת הון ומימון בסגנון מניות/מועדפות. חלק מבעלי המניות התאגידיים מכרו BTC כדי לתמוך ברכישות מניות חוזרות.
בינתיים, כורי הביטקוין היו מוכרים נטו במהלך Q1. JPMorgan מציגה זאת כמניפולציה על המאזן וניהול נזילות לנוכח מימון מתהדק, לא כמצוקה תעשייתית.
כרקע לרבעון, תיאבון הסיכון היה חלש: שווי שוק הקריפטו ירד בכ-20%, BTC בכ-23% ו-ETH ביותר מ-30%, כשהמחירים התייצבו מאוחר יותר עם שיפור בביקוש ל-ETF.
מוקד למסחר: לעקוב אחרי תזרימי הקריפטו דרך תזמון תזרימי ה-ETF (חולשת ינואר לעומת התייצבות במרץ) וכמה ביקוש נוסף מגיע מ-Strategy לעומת מיקום שוליים של קמעונאים/נגזרים.
Neutral
העמדה של JPMorgan מרמזת על מניעים מעורבים. ביקוש חלש שמונע על ידי משקיעים (מיצוב רך יותר ב-CME futures ויציאות נטו של ETF שהתרכזו בינואר) מהווה בדרך כלל סימן דובי קצר טווח למומנטום המחירים של BTC/ETH. עם זאת, הזרמים לא התמוטטו מכיוון שהצטברות תאגידית—במיוחד קניית BTC המתמשכת של Strategy—ומימון VC מרוכז שמרו על תמיכה בזרמי הקריפטו. הכורים היו גם הם מוכרי נטו, אך JPMorgan מייחס זאת לניהול נזילות תחת מימון מהודק ולא למצוקה. בטווח הקצר סוחרים עשויים להיות רגישים יותר לזמני הזרמים של ה-ETF ולמיצוב נגזרים (לצפות האם ההחלמות של ה-ETF ממשיכות לאחר יציאות הרבעון המוקדם). בטווח הארוך, כל עוד Strategy ממשיכה לממן הצטברות BTC והון ה-VC לא ייבש בצורה מהותית, השוק עשוי להימנע מפירוק עמוק יותר. תוצאה נטו: קיימות הצעות מבניות תומכות, אך הביקוש הרחב יותר עדיין נראה חלש—לכן השפעת המחיר על BTC ו-ETH סביר שתהיה נייטרלית במקום להיות ברור שורי או דובי.