JPMorgan: I flussi crypto rallentano mentre gli acquisti di BTC di Strategy compensano la debole domanda di ETF
JPMorgan stima i flussi crypto nel primo trimestre 2026 intorno agli 11 miliardi di dollari, in netto calo rispetto al 2025. Ciò implica un tasso annualizzato vicino ai 44 miliardi, segnalando un indebolimento del momentum nella domanda degli investitori più ampia.
Gli indicatori chiave hanno indicato un'attività guidata dagli investitori più debole. Il posizionamento sui futures bitcoin ed ether al CME si è indebolito, e i flussi degli ETF su bitcoin ed ether hanno registrato deflussi netti all'inizio del trimestre—soprattutto a gennaio—prima di un modesto rimbalzo degli ETF bitcoin a marzo.
Il messaggio centrale del rapporto per i trader: i flussi crypto sono stati sostenuti principalmente da società e venture capital piuttosto che da acquisti diffusi da parte di retail/istituzionali. Strategy (MSTR) è rimasta l'acquirente dominante di BTC. JPMorgan afferma che l'accumulo di BTC da parte di Strategy è stato parzialmente finanziato tramite emissione di azioni e finanziamenti in stile azionario/preferenziale. Alcuni altri detentori aziendali hanno venduto BTC per sostenere buyback di azioni.
Nel frattempo, i miner di bitcoin sono stati venditori netti durante il primo trimestre. JPMorgan interpreta questo come gestione del bilancio e della liquidità in un contesto di finanziamento più restrittivo, non come una crisi del settore.
Nel quadro del trimestre, l'appetito per il rischio è stato debole: la capitalizzazione di mercato crypto è diminuita di circa il 20%, BTC circa il 23% e ETH oltre il 30%, con i prezzi che si sono stabilizzati verso la fine mentre la domanda di ETF è migliorata.
Focus per il trading: monitorare i flussi crypto attraverso la tempistica dei flussi ETF (debolezza a gennaio vs stabilizzazione a marzo) e quanto della domanda incrementale proviene da Strategy rispetto al posizionamento marginale di retail/derivati.
Neutral
La visione di JPMorgan implica fattori misti. Una domanda debole guidata dagli investitori (posizionamento più morbido sui futures CME e deflussi netti dagli ETF concentrati a gennaio) è tipicamente un segnale ribassista a breve termine per il momentum dei prezzi di BTC/ETH. Tuttavia, i flussi non sono crollati perché l'accumulazione aziendale —in particolare l'acquisto sostenuto di BTC da parte di Strategy— e il finanziamento VC concentrato hanno mantenuto il supporto ai flussi cripto. Anche i miner sono stati venditori netti, ma JPMorgan lo attribuisce alla gestione della liquidità sotto un finanziamento più restrittivo piuttosto che a una situazione di difficoltà.
A breve termine, i trader potrebbero vedere maggiore sensibilità al timing dei flussi degli ETF e al posizionamento nei derivati (osservare se i rimbalzi degli ETF persistono dopo i deflussi di inizio trimestre). A lungo termine, finché Strategy continuerà a finanziare l'accumulazione di BTC e il capitale VC non si esaurirà in modo significativo, il mercato potrebbe evitare una rottura più profonda. Risultato netto: sono presenti offerte strutturali di supporto, ma la domanda più ampia sembra ancora più debole — quindi l'impatto sul prezzo di BTC e ETH è probabilmente neutro piuttosto che chiaramente rialzista o ribassista.