JPMorgan: Przepływy kryptowalut hamują, gdy zakupy BTC przez Strategy kompensują słaby popyt na ETF-y
JPMorgan szacuje przepływy kryptowalutowe w I kwartale 2026 na około 11 mld USD, co oznacza gwałtowny spadek w porównaniu z 2025 r. To przekłada się na roczną stopę bliską 44 mld USD, sygnalizując ochłodzenie impetu w szerszym popycie inwestorów.
Kluczowe wskaźniki wskazywały na słabszą aktywność kierowaną przez inwestorów. Pozycje w kontraktach terminowych na bitcoina i ether na CME osłabły, a przepływy do ETF-ów bitcoina i ether odnotowały netto odpływy na początku kwartału—zwłaszcza w styczniu—zanim w marcu nastąpił umiarkowany odbiór ETF-ów bitcoina.
Główne przesłanie raportu dla traderów: przepływy kryptowalutowe były utrzymywane głównie przez firmy i kapitał podwyższonego ryzyka, a nie przez szerokie zakupy detaliczne/instytucjonalne. Strategy (MSTR) pozostała dominującym nabywcą BTC. JPMorgan informuje, że akumulacja BTC przez Strategy była częściowo finansowana poprzez emisję akcji oraz finansowanie w formie uprzywilejowanej/na wzór akcji. Niektórzy inni korporacyjni posiadacze sprzedali BTC, aby wspierać skupy akcji.
Tymczasem górnicy bitcoina byli sprzedawcami netto w I kwartale. JPMorgan przedstawia to jako zarządzanie bilansem i płynnością w obliczu zaostrzenia finansowania, a nie jako kryzys w branży.
W tle kwartału apetyt na ryzyko był słaby: kapitalizacja rynku kryptowalut spadła o około 20%, BTC około 23%, a ETH ponad 30%, przy stabilizacji cen pod koniec, gdy popyt na ETF-y się poprawił.
Skupienie dla tradingu: monitorować przepływy kryptowalut poprzez timing przepływów ETF (słabość w styczniu vs. stabilizacja w marcu) oraz ile dodatkowego popytu pochodzi od Strategy w porównaniu do krańcowych pozycji detalicznych/derywatów.
Neutral
Pogląd JPMorgan sugeruje mieszane czynniki. Słaby popyt napędzany przez inwestorów (łagodniejsze pozycjonowanie w futures CME i odpływy netto z ETF skoncentrowane w styczniu) jest zazwyczaj krótkoterminowym sygnałem niedźwiedzim dla momentum cenowego BTC/ETH. Jednak przepływy nie załamały się, ponieważ akumulacja korporacyjna —szczególnie stałe zakupy BTC przez Strategy— oraz skoncentrowane finansowanie VC podtrzymały przepływy kryptowalut. Górnicy również byli sprzedawcami netto, ale JPMorgan przypisuje to zarządzaniu płynnością w warunkach zaostrzonego finansowania, a nie sytuacji kryzysowej.
W krótkim terminie traderzy mogą dostrzec większą wrażliwość na timing przepływów ETF i pozycjonowanie w instrumentach pochodnych (obserwować, czy odbicia ETF utrzymają się po odpływach na początku kwartału). W długim terminie, dopóki Strategy będzie nadal finansować akumulację BTC, a kapitał VC nie wyschnie znacząco, rynek może uniknąć głębszego załamania. Wynik netto: istnieją wspierające zlecenia strukturalne, ale szerszy popyt wciąż wydaje się słabszy — więc wpływ na cenę BTC i ETH prawdopodobnie będzie neutralny, a nie wyraźnie byczy lub niedźwiedzi.