JPMorgan: Dòng tiền crypto chậm lại khi các giao dịch mua BTC của Strategy bù đắp cho nhu cầu ETF yếu
JPMorgan ước tính dòng tiền crypto quý 1/2026 khoảng 11 tỷ USD, giảm mạnh so với 2025. Điều này tương đương tốc độ hàng năm gần 44 tỷ USD, báo hiệu đà quan tâm của nhà đầu tư đang hạ nhiệt.
Các chỉ báo chính cho thấy hoạt động do nhà đầu tư dẫn dắt yếu hơn. Vị thế hợp đồng tương lai bitcoin và ether tại CME suy yếu, và các quỹ ETF bitcoin và ether có dòng tiền ròng chảy ra vào đầu quý—đặc biệt là tháng 1—trước khi có sự phục hồi khiêm tốn của ETF bitcoin vào tháng 3.
Thông điệp chính của báo cáo dành cho trader: dòng tiền crypto được duy trì chủ yếu bởi các doanh nghiệp và vốn mạo hiểm thay vì mua rộng rãi từ nhà đầu tư bán lẻ/định chế. Strategy (MSTR) vẫn là người mua BTC chiếm ưu thế. JPMorgan cho biết việc tích lũy BTC của Strategy được tài trợ một phần thông qua phát hành cổ phiếu và các hình thức tài trợ ưu đãi/kiểu cổ phiếu. Một số chủ sở hữu doanh nghiệp khác đã bán BTC để hỗ trợ mua lại cổ phiếu.
Trong khi đó, các thợ đào bitcoin là người bán ròng trong quý 1. JPMorgan xem đây là quản lý bảng cân đối và thanh khoản trong bối cảnh tài trợ thắt chặt, chứ không phải khủng hoảng ngành.
Là bối cảnh của quý, tâm lý chấp nhận rủi ro yếu: vốn hóa thị trường crypto giảm khoảng 20%, BTC khoảng 23% và ETH hơn 30%, với giá ổn định vào cuối kỳ khi nhu cầu ETF cải thiện.
Trọng tâm giao dịch: theo dõi dòng tiền crypto qua thời điểm dòng tiền ETF (yếu vào tháng 1 so với ổn định tháng 3) và bao nhiêu cầu tăng thêm đến từ Strategy so với vị thế biên của nhà đầu tư bán lẻ/derivatives.
Neutral
Quan điểm của JPMorgan ngụ ý các yếu tố hỗn hợp. Nhu cầu yếu do nhà đầu tư dẫn dắt (vị thế tương lai CME giảm bớt và dòng ròng ETF tập trung vào tháng 1) thường là tín hiệu giảm ngắn hạn cho đà giá BTC/ETH. Tuy nhiên, các dòng tiền không sụp đổ vì việc tích lũy của các công ty —đặc biệt là mua BTC liên tục của Strategy— và nguồn vốn VC tập trung đã giữ cho dòng tiền tiền mã hóa được hỗ trợ. Các thợ đào cũng là người bán ròng, nhưng JPMorgan cho rằng đó là quản lý thanh khoản dưới điều kiện tài trợ thắt chặt hơn chứ không phải tình trạng khủng hoảng.
Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể thấy nhạy cảm hơn với thời điểm dòng tiền ETF và vị thế phái sinh (theo dõi liệu đợt hồi của ETF có tiếp tục sau dòng chảy đầu quý hay không). Về dài hạn, miễn là Strategy tiếp tục tài trợ cho việc tích lũy BTC và vốn VC không cạn kiệt đáng kể, thị trường có thể tránh được sụt giảm sâu hơn. Kết quả ròng: tồn tại các lực cầu cấu trúc hỗ trợ, nhưng nhu cầu rộng hơn vẫn có vẻ yếu hơn — do đó tác động lên giá BTC và ETH có khả năng là trung tính thay vì rõ ràng tăng hoặc giảm.