摩根大通：加密资金流放缓，Strategy买入BTC对冲ETF需求走弱

摩根大通（JPMorgan）预计2026年一季度加密资金流（crypto flows）约为110亿美元，较2025年显著放缓，按年化推算约440亿美元，反映出更广泛的投资者需求动能在降温。 多项指标显示投资者端走弱：CME比特币/以太坊期货持仓偏冷；且比特币与以太坊ETF在一季度早期出现净流出，尤其集中在1月；随后3月比特币ETF资金流小幅回暖。 对交易者而言，文章的核心信息是：crypto flows 主要由企业买入和风险投资（VC）支撑，而非广泛的零售或机构共同进场。Strategy（MSTR）仍是BTC的主导买方。JPMorgan称，Strategy的BTC增持部分通过增发股权以及优先/股票类融资来完成；同时，也有部分企业抛售BTC以支持股票回购。 在同步层面，比特币矿企一季度呈净卖出。摩根大通将其归因于融资环境收紧下的资产负债表与流动性管理，而非行业性“困境性”抛售。 从季度背景看，风险偏好偏弱：加密总市值约下跌20%，BTC约下跌23%，ETH跌幅超过30%，但在季末随着ETF需求改善，价格趋于稳定。 交易要点：重点盯紧crypto flows的传导路径——ETF资金流的节奏（1月的走弱与3月的企稳），以及新增需求更多来自Strategy还是边际零售/衍生品头寸。