JPMorgan：隨著 Strategy 的比特幣買盤抵銷 ETF 需求疲弱，加密貨幣資金流放緩

摩根大通估計2026年第一季加密貨幣資金流約為110億美元，較2025年大幅下降。這意味着年化運行速率接近440億美元，顯示更廣泛的投資者需求動力正在降溫。 關鍵指標顯示以投資者為主導的活動轉弱。CME比特幣和以太坊期貨持倉走弱，比特幣及以太坊ETF在季度初出現淨流出——尤其是1月——然後在3月比特幣ETF出現小幅回升。 報告對交易者的核心信息：加密資金流主要由企業和風投維持，而非廣泛的散戶/機構買盤。Strategy (MSTR) 仍是主要的BTC買家。摩根大通表示，Strategy的BTC累積部分是透過增發股本及類似優先/股本式融資資助的。其他一些企業持有者則出售BTC以支持股票回購。 同時，比特幣礦工在第一季為淨賣方。摩根大通將此描述為在融資趨緊下的資產負債表和流動性管理，而非行業困境。 季度背景方面，風險偏好疲弱：加密貨幣市值下跌約20%，BTC約下跌23%，ETH下跌超過30%，隨着ETF需求改善價格在後期穩定下來。 交易重點：透過ETF資金流時序（1月疲弱 vs 3月穩定）監察加密資金流，以及觀察增量需求有多少來自Strategy，而非邊際散戶/衍生品持倉。