يحتاج صُنّاع السوق في العملات المشفّرة إلى قواعد واضحة للحدّ من التلاعب
يرى تحليل أجرته «تايغر ريسيرش» أن صانعي السوق في العملات المشفّرة يوفّرون سيولة أساسية، لكن يُخلط بينهم كثيرًا وبين شركات تتلاعب بالأسعار أو تفتعل أحجام التداول. ويمكن لصناعة السوق الحقيقية أن تقلّص فروق الأسعار وتحدّ من الانزلاق السعري، كما تساعد المتداولين على الشراء أو البيع من دون انتظار طرف مقابل. ويمكنها أيضًا أن تدعم تنظيم أسواق الرموز بصورة أفضل.
ويقول المقال إن سوق العملات المشفّرة يفتقر إلى معايير واضحة لعقود صناعة السوق والإفصاح والرقابة. وتشمل المخاطر ترتيبات غير معلنة أو تنطوي على تضارب مصالح، وشركات تداول مرتبطة بالمنصات تحصل على معاملة خاصة، وانسحاب صانعي السوق وسحب عروضهم خلال موجات البيع الحادة. ويستشهد المقال بحالة رمز MOVE، حيث يُزعم أن وسيطًا تولّى التعامل نيابة عن طرفي اتفاقية للسيولة، وأن الرموز بيعت في سوق محدود الطلب. كما يشير إلى انهيار FTX-Alameda وقضية Gotbit المرتبطة بمزاعم التداول الوهمي لخلق حجم تداول مصطنع.
ويوصي التحليل بتقييم العمق الفعلي لدفتر الأوامر، وفروق الأسعار، والانزلاق السعري، وتوافر عروض الشراء والبيع معًا، بدلًا من الاعتماد على حجم التداول وحده. كما يدعو إلى عقود شفافة، وضمانات تحول دون تضارب المصالح، والتزامات وحوافز واضحة لصانعي السوق في أوقات اضطراب السوق. وقد تسهم هذه المقترحات في تعزيز الثقة واستقرار السوق، لكن المقال لا يعلن عن قاعدة جديدة تشمل السوق بأكمله أو عن تغيير فوري في ظروف التداول.
Neutral
المقال عبارة عن تحليل للقطاع ومجموعة من التوصيات التنظيمية، وليس خبراً عن دخول قاعدة حيز التنفيذ أو عن تغيّر في العوامل الأساسية لرمز رقمي محدد. لذلك يُرجّح أن يكون تأثيره المباشر على التداول في الأجل القصير محدوداً. وقد يولي المتداولون اهتماماً أكبر لعمق سجل الأوامر، وفروق الأسعار، والانزلاق السعري، وتوافر عروض الأسعار، ولا سيما بالنسبة إلى الرموز الأصغر والأسواق ضعيفة السيولة. وتوضح واقعة MOVE وانهيار FTX-Alameda كيف يمكن للترتيبات الغامضة وتضارب المصالح أن يقوضا الثقة، لكنها لا تثبت حدوث تحول فوري في السوق بأكمله.
على المدى القصير، قد يؤدي تجدد التدقيق في صانعي السوق إلى زيادة الحذر تجاه الرموز التي يُبلّغ عن أحجام تداول مرتفعة على نحو غير معتاد لها رغم ضحالة سجلات أوامرها. وخلال موجات البيع الحادة، قد تؤدي الشكوك بشأن استمرار توافر السيولة أيضاً إلى تضخيم التقلبات. وعلى المدى الأطول، يمكن للعقود الشفافة، والإفصاح المجدي، ومعايير التسعير القابلة للإنفاذ أن تميّز بين توفير السيولة الحقيقي والتداول الصوري، وأن تعزز قدرة السوق على الصمود. غير أن المتطلبات الأكثر صرامة قد ترفع تكاليف الامتثال أو تقلل عدد مقدمي الخدمات، ما قد يضعف السيولة في بعض الأسواق. إجمالاً، يشير المقال إلى تحسينات محتملة ومخاطر انتقالية في آن واحد، من دون تقديم محفز واضح يحدد اتجاهاً لأسعار العملات المشفرة؛ لذا فإن التقييم المحايد هو الأنسب.