Pembuat pasar kripto menghadapi masalah kepercayaan dan celah regulasi
Pembuat pasar kripto menghadapi krisis kepercayaan karena industri ini tidak memiliki standar yang jelas untuk kegiatan pembuatan pasar yang sah. Sejumlah perusahaan menggunakan label tersebut untuk menyamarkan manipulasi harga atau volume perdagangan buatan, sehingga memperkuat kecurigaan para pedagang terhadap pembuat pasar. Perilaku seperti itu berbeda dari kegiatan pembuatan pasar yang sesungguhnya, yang menyediakan likuiditas melalui kuotasi beli dan jual serta dapat membantu pasar berfungsi dengan lancar.
Tidak seperti pasar saham tradisional, pasar kripto sering kali tidak memiliki kontrak yang transparan, persyaratan untuk beroperasi, dan kewajiban yang ditetapkan secara jelas bagi pembuat pasar. Perjanjian yang tidak dipublikasikan antara penerbit token dan perusahaan perdagangan, serta keterlibatan bursa yang mengambil peran sebagai pembuat pasar, menambah kekhawatiran. Artikel tersebut mencatat bahwa memasang order menggunakan dana sendiri tidak dengan sendirinya melanggar hukum, dan perubahan atau pembatalan order yang sering dapat menjadi bagian dari pengelolaan risiko rutin.
Sebuah kasus di Korea Selatan menggambarkan risiko dari aturan yang tidak jelas: pada 2021, regulator awalnya mengusulkan denda dengan total 48,7 miliar won (sekitar 35 juta dolar AS) terhadap sembilan perusahaan sekuritas terkait order pembuatan pasar mereka. Pada 2022, pihak berwenang menyimpulkan bahwa perusahaan-perusahaan tersebut tidak bertindak ilegal, setelah para pembuat pasar sempat menarik diri selama setahun. Artikel itu berpendapat bahwa regulator kripto seharusnya menilai niat perdagangan yang sebenarnya, kepatuhan terhadap kontrak dan pengelolaan risiko, penyediaan kuotasi beli dan jual, serta apakah aktivitas tersebut mengurangi risiko—bukan hanya mengandalkan tingkat pembatalan order. Standar yang lebih jelas dapat membantu memulihkan kepercayaan dan mendukung likuiditas pasar.
Neutral
Artikel ini melaporkan adanya masalah struktural dan menyerukan aturan yang lebih jelas; artikel ini tidak menjelaskan tindakan penegakan baru, perubahan pada fundamental token, ataupun pergeseran likuiditas pasar secara langsung. Karena itu, dampak langsung yang diperkirakan terhadap harga kripto secara luas bersifat netral.
Dalam jangka pendek, trader mungkin tetap berhati-hati terhadap likuiditas token yang baru tercatat atau jarang diperdagangkan. Kekhawatiran bahwa aktivitas penyediaan pasar yang sah dapat disalahartikan sebagai manipulasi juga dapat meningkatkan pengawasan terhadap kedalaman buku pesanan, spread, dan perubahan volume perdagangan yang mendadak. Jika pelaku pembuat pasar menarik diri di tengah ketidakpastian regulasi, beberapa aset dapat mengalami spread yang lebih lebar, slippage yang lebih besar, dan pergerakan harga yang lebih tajam. Namun, artikel ini tidak menunjukkan bahwa penarikan langsung semacam itu sedang terjadi di seluruh pasar kripto.
Dalam jangka panjang, standar yang jelas dan diterapkan secara konsisten dapat membedakan penyediaan likuiditas dua arah yang tulus dari aktivitas manipulatif. Hal ini dapat meningkatkan kepercayaan, mendorong pelaku pembuat pasar yang bertanggung jawab untuk berpartisipasi, serta mendukung perdagangan yang lebih tertib. Kasus sekuritas Korea Selatan menjadi perbandingan yang patut diwaspadai: regulator awalnya mengusulkan sanksi besar, tetapi kemudian menyimpulkan bahwa tidak ada pelanggaran, sementara aktivitas penyediaan pasar terhenti selama proses peninjauan. Kasus tersebut menunjukkan bagaimana aturan yang ambigu dapat mengganggu likuiditas, bahkan ketika perusahaan pada akhirnya dinyatakan tidak bertindak secara ilegal. Trader sebaiknya memantau panduan regulator, pengungkapan dari bursa, spread, kedalaman buku pesanan, dan kualitas volume. Dampak yang mungkin terjadi bergantung pada apakah aturan mendatang dapat melindungi integritas pasar tanpa menghalangi penyedia likuiditas yang sah.