Nahaharap sa kakulangan ng tiwala at mga puwang sa regulasyon ang mga market maker ng crypto
Nahaharap sa krisis ng tiwala ang mga market maker sa crypto dahil walang malinaw na pamantayan ang industriya para sa lehitimong market making. Ginagamit ng ilang kumpanya ang tawag na ito upang pagtakpan ang manipulasyon sa presyo o artipisyal na dami ng kalakalan, kaya lalong naghihinala ang mga trader sa mga market maker. Naiiba ang ganitong gawain sa tunay na market making, na nagbibigay ng liquidity sa pamamagitan ng mga presyong pangbili at pangbenta at nakatutulong sa maayos na paggana ng mga merkado.
Hindi tulad ng mga tradisyonal na pamilihan ng sapi, madalas na walang transparent na kontrata, mga kinakailangan para makapasok, at malinaw na itinakdang obligasyon para sa mga market maker ang mga merkado ng crypto. Lalo pang ikinababahala ang mga hindi inilalathalang kasunduan sa pagitan ng mga nag-iisyu ng token at mga trading firm, pati na ang pagganap ng mga exchange bilang market maker. Binabanggit ng artikulo na hindi awtomatikong ilegal ang paglalagay ng order gamit ang sariling pondo, at maaaring bahagi ng karaniwang pamamahala ng panganib ang madalas na pagbabago o pagkansela ng mga order.
Ipinakikita ng isang kaso sa South Korea ang mga panganib ng malabong mga tuntunin: noong 2021, una nang iminungkahi ng mga regulator ang kabuuang multang 48.7 bilyong won (humigit-kumulang $35 milyon) laban sa siyam na kompanya ng sek securities dahil sa kanilang mga order bilang market maker. Noong 2022, napagpasiyahan ng mga awtoridad na hindi ilegal ang ginawa ng mga kompanya, matapos ang isang taon na umatras ang mga market maker. Ipinangangatuwiran ng artikulo na dapat suriin ng mga regulator ng crypto ang tunay na layunin sa pangangalakal, pagsunod sa mga kontrata at pamamahala ng panganib, pagbibigay ng mga presyong pangbili at pangbenta, at kung nakababawas ng panganib ang aktibidad—sa halip na umasa lamang sa dami ng pagkansela. Makakatulong ang mas malinaw na mga pamantayan upang maibalik ang tiwala at masuportahan ang liquidity ng merkado.
Neutral
Iniuulat ng artikulo ang isang suliraning istruktural at isinusulong ang mas malinaw na mga tuntunin; hindi nito inilalarawan ang isang bagong hakbang sa pagpapatupad ng regulasyon, pagbabago sa mga batayang katangian ng token, o agarang pagbabago sa likididad ng merkado. Kaya neutral ang inaasahang direktang epekto nito sa pangkalahatang presyo ng crypto.
Sa maikling panahon, maaaring manatiling maingat ang mga trader tungkol sa likididad ng mga bagong nailista o bihirang ikalakal na token. Maaari ring mas masusing tingnan ang lalim ng order book, mga spread, at biglaang pagbabago sa dami ng kalakalan dahil sa pangambang mapagkamalang manipulasyon ang lehitimong market-making. Kung umurong ang mga market maker dahil sa kawalang-katiyakan sa regulasyon, maaaring lumawak ang mga spread, lumaki ang slippage, at maging mas matalim ang galaw ng presyo ng ilang asset. Gayunman, hindi pinatutunayan ng artikulo na nagaganap ang gayong agarang pag-urong sa kabuuan ng mga merkado ng crypto.
Sa mas mahabang panahon, makatutulong ang malinaw at palagiang ipinapatupad na mga pamantayan upang maihiwalay ang tunay na pagbibigay ng likididad sa magkabilang panig mula sa mapanlinlang na aktibidad. Maaari nitong palakasin ang tiwala, hikayatin ang mga responsableng market maker na lumahok, at suportahan ang mas maayos na kalakalan. Isang babalang paghahambing ang kaso sa securities ng South Korea: una munang nagpanukala ang mga regulator ng malalaking parusa, ngunit kalaunan ay walang nakitang paglabag, habang naantala naman ang market-making sa panahon ng pagsusuri. Ipinakikita nito kung paanong maaaring makagambala sa likididad ang malalabong tuntunin kahit hindi mapatunayang ilegal ang ginawa ng mga kumpanya. Dapat subaybayan ng mga trader ang mga alituntunin ng regulator, mga isiniwalat ng exchange, spread, lalim ng order book, at kalidad ng volume. Nakadepende ang malamang na epekto sa kung mapoprotektahan ng mga tuntunin sa hinaharap ang integridad ng merkado nang hindi pinanghihinaan ng loob ang mga lehitimong tagapagbigay ng likididad.