يواجه السوق الأولي للعملات المشفرة أربعة مخاطر هيكلية
يقول يي ليهوا، الشريك المؤسس لشركة Liquid Capital، إن السوق الأولية للعملات المشفرة تواجه أسوأ تراجع لها منذ عقد. ويحدد أربع مشكلات هيكلية: فقدان الاستثمارات القائمة على السرديات لمصداقيتها، وفرط المعروض من المشاريع، وعدم عدالة نموذج فتح قفل الرموز «1+3»، وارتفاع تكاليف الإدراج في منصات التداول المركزية.
في إطار نموذج «1+3»، تحصل فرق المشاريع وصناع السوق والمنصات غالباً على السيولة بسرعة أكبر، بينما يواجه مستثمرو رأس المال الجريء فترات حظر أطول وشروط خروج أضعف. ويرى يي أن ذلك ينقل مخاطر الهبوط إلى صناديق رأس المال الجريء المتخصصة في العملات المشفرة، وقد يزيد ضغط البيع بعد إدراج الرموز.
ويمكن أن تصل رسوم الإدراج في كبرى المنصات، بحسب التقارير، إلى ملايين الدولارات. وترد المشاريع على ذلك بالسعي إلى جولات تمويل أكبر وتقييمات أعلى، ما يخلق حلقة من الإدراجات الباهظة، وفائض معروض الرموز، وضعف الأداء في السوق الثانوية. ويدعو يي إلى معايير إدراج أكثر صرامة على غرار Binance، وإلغاء هيكل «1+3»، والعودة إلى الإيرادات المستدامة والتدفقات النقدية وإعادة شراء الرموز أو غيرها من آليات تقاسم القيمة.
وقد تواجه السوق الأولية للعملات المشفرة مزيداً من انسحاب صناديق رأس المال الجريء المحترفة إذا فشلت الإصلاحات، مما يمنح مزيداً من النفوذ لمصدري الرموز الراسخين ولعملات الميم. وبالنسبة إلى المتداولين، تظل جداول فتح القفل، والمعروض المدعوم من رأس المال الجريء، وإدراجات المنصات، وتقييمات الإطلاق مخاطر رئيسية للأصول المدرجة حديثاً.
Neutral
لا يعلن التقرير عن أي تغيير مباشر في Binance أو BNB أو أي رمز مميز محدد، ولذلك من المرجح أن يكون تأثيره الفوري على السعر محدودًا. ومع ذلك، قد يتفاعل المتداولون سلبًا مع التحذير الأوسع بشأن فائض المعروض وارتفاع التقييمات وضغوط فتح قفل الرموز بعد الإدراج، لا سيما بالنسبة إلى الرموز المدرجة حديثًا.
على المدى القصير، قد تؤدي هذه التصريحات إلى زيادة التدقيق في جداول فتح قفل الرموز، وتخصيصات رأس المال الاستثماري، وتقييمات المشاريع عند إدراجها في المنصات. وقد يؤدي ذلك إلى إضعاف المعنويات تجاه المشاريع التي لديها عمليات فتح قفل كبيرة وشيكة أو إيرادات محدودة. غير أن هذه الأخبار عبارة عن تعليق وليست تغييرًا مؤكدًا في السياسة، لذا فمن غير المرجح أن تتسبب بمفردها في تحرك واسع في السوق.
على المدى الطويل، يمكن لمعايير الإدراج الأكثر صرامة، وشروط فتح القفل الأكثر عدالة، ونماذج الإيرادات أو إعادة الشراء الأقوى أن تحسن جودة السوق وتقلل مخاطر التخفيف. ومع ذلك، فإن الانسحاب المطول لرأس المال الاستثماري من قطاع العملات المشفرة قد يقلل تمويل المشاريع وسيولتها. وبما أنه لا توجد عملة مشفرة محددة متأثرة بشكل مباشر، وأن النتائج تعتمد على إصلاحات مستقبلية، فإن التأثير المتوقع على العملة المشفرة المذكورة محايد.