Le marché primaire des cryptomonnaies fait face à quatre risques structurels
Yi Lihua, cofondateur de Liquid Capital, affirme que le marché primaire des cryptomonnaies connaît son pire ralentissement depuis une décennie. Il identifie quatre problèmes structurels : les investissements fondés sur des récits perdent leur crédibilité, l’offre de projets est excessive, le modèle de déverrouillage des tokens « 1+3 » est injuste et les coûts de cotation sur les plateformes centralisées sont trop élevés.
Dans le cadre du modèle « 1+3 », les équipes de projet, les teneurs de marché et les plateformes obtiennent souvent des liquidités plus rapidement, tandis que les investisseurs en capital-risque doivent composer avec des périodes de blocage plus longues et des conditions de sortie moins favorables. Selon Yi, cela transfère le risque de baisse aux fonds de capital-risque crypto et pourrait accroître la pression vendeuse après la cotation des tokens.
Les frais de cotation sur les grandes plateformes pourraient, selon certaines informations, atteindre plusieurs millions de dollars. Les projets cherchent alors à lever davantage de fonds et à obtenir des valorisations plus élevées, créant un cycle de cotations coûteuses, d’offre excessive de tokens et de faibles performances sur le marché secondaire. Yi appelle à des critères de cotation plus stricts, inspirés de Binance, à la suppression de la structure « 1+3 » et à un retour à des revenus et des flux de trésorerie durables, ainsi qu’aux rachats de tokens ou à d’autres mécanismes de partage de la valeur.
Si les réformes échouent, le marché primaire crypto pourrait connaître de nouveaux retraits de fonds de capital-risque professionnels, laissant davantage d’influence aux émetteurs de tokens établis et aux memecoins. Pour les traders, les calendriers de déverrouillage, l’offre issue de projets soutenus par le capital-risque, les cotations sur les plateformes et les valorisations au lancement restent des risques majeurs pour les actifs récemment cotés.
Neutral
Le rapport n’annonce aucun changement direct concernant Binance, le BNB ou un quelconque token spécifique ; son impact immédiat sur les prix devrait donc rester limité. Les traders pourraient néanmoins réagir négativement à l’avertissement plus général concernant l’excès d’offre, les valorisations élevées et la pression liée au déblocage des tokens après leur cotation, en particulier pour les tokens récemment cotés.
À court terme, ces commentaires pourraient renforcer l’examen des calendriers de déblocage des tokens, des allocations de capital-risque et des valorisations lors des cotations sur les plateformes d’échange. Cela pourrait dégrader le sentiment à l’égard des projets prévoyant d’importants déblocages à brève échéance ou disposant de revenus limités. Toutefois, il s’agit de commentaires et non d’un changement de politique confirmé ; ils ne devraient donc pas, à eux seuls, entraîner un mouvement généralisé du marché.
À long terme, des critères de cotation plus stricts, des conditions de déblocage plus équitables et des modèles de revenus ou de rachat plus solides pourraient améliorer la qualité du marché et réduire le risque de dilution. En revanche, un retrait prolongé du capital-risque crypto pourrait réduire le financement et la liquidité des projets. Comme aucune cryptomonnaie précise n’est directement affectée et que les résultats dépendent de futures réformes, l’impact attendu sur la cryptomonnaie mentionnée est neutre.