Pasar primer kripto menghadapi empat risiko struktural
Yi Lihua, salah satu pendiri Liquid Capital, mengatakan bahwa pasar primer kripto sedang menghadapi penurunan terburuk dalam satu dekade. Ia mengidentifikasi empat masalah struktural: investasi yang didorong oleh narasi kehilangan kredibilitas, pasokan proyek terlalu berlebihan, model pembukaan token “1+3” tidak adil, dan biaya pencatatan di bursa terpusat terlalu tinggi.
Dalam model “1+3”, tim proyek, market maker, dan bursa sering mendapatkan likuiditas lebih cepat, sementara investor modal ventura menghadapi masa penguncian yang lebih lama dan ketentuan keluar yang lebih lemah. Menurut Yi, hal ini mengalihkan risiko penurunan kepada dana VC kripto dan dapat meningkatkan tekanan jual setelah token tercatat.
Biaya pencatatan di bursa-bursa besar dilaporkan dapat mencapai jutaan dolar. Proyek kemudian berusaha mendapatkan putaran pendanaan yang lebih besar dan valuasi yang lebih tinggi, sehingga menciptakan siklus pencatatan mahal, pasokan token berlebih, dan kinerja pasar sekunder yang lemah. Yi menyerukan standar pencatatan yang lebih ketat seperti Binance, penghapusan struktur “1+3”, serta kembalinya fokus pada pendapatan berkelanjutan, arus kas, dan pembelian kembali token atau mekanisme berbagi nilai lainnya.
Pasar primer kripto dapat menghadapi lebih banyak penarikan diri dari VC profesional jika reformasi gagal, sehingga pengaruh yang lebih besar akan berada di tangan penerbit token mapan dan memecoin. Bagi trader, jadwal pembukaan token, pasokan dari proyek yang didukung modal ventura, pencatatan di bursa, dan valuasi saat peluncuran tetap menjadi risiko utama bagi aset yang baru tercatat.
Neutral
Laporan tersebut tidak mengumumkan perubahan langsung terhadap Binance, BNB, atau token tertentu, sehingga dampak langsungnya terhadap harga kemungkinan terbatas. Namun, para trader tetap dapat bereaksi negatif terhadap peringatan yang lebih luas mengenai pasokan berlebihan, valuasi tinggi, dan tekanan pelepasan token setelah pencatatan, terutama pada token yang baru dicatatkan.
Dalam jangka pendek, komentar tersebut dapat meningkatkan pengawasan terhadap jadwal pembukaan token, alokasi modal ventura, dan valuasi saat pencatatan di bursa. Hal ini dapat memperlemah sentimen terhadap proyek dengan pembukaan token besar dalam waktu dekat atau pendapatan yang terbatas. Namun, berita ini berupa komentar, bukan perubahan kebijakan yang telah dikonfirmasi, sehingga kemungkinan tidak akan menimbulkan pergerakan pasar yang luas dengan sendirinya.
Dalam jangka panjang, standar pencatatan yang lebih ketat, ketentuan pembukaan token yang lebih adil, serta model pendapatan atau pembelian kembali yang lebih kuat dapat meningkatkan kualitas pasar dan mengurangi risiko dilusi. Namun, penarikan modal ventura kripto secara berkepanjangan dapat mengurangi pendanaan dan likuiditas proyek. Karena tidak ada mata uang kripto tertentu yang terdampak langsung dan hasilnya bergantung pada reformasi di masa depan, dampak yang diharapkan terhadap mata uang kripto yang disebutkan adalah netral.