تتزايد عمليات إعادة شراء الرموز، لكن القيمة المستدامة لا تزال غير واضحة
بلغت عمليات إعادة شراء رموز العملات المشفرة نحو 640 مليون دولار في عام 2026، بزيادة قدرها 17% على أساس سنوي، وبفارق كبير عن مستويات عام 2024. وتستحوذ Hyperliquid وPump.fun على ما يقارب 90% من إجمالي الإنفاق.
يمكن لإعادة شراء الرموز أن تخلق طلباً في السوق على المدى القصير، كما يمكن أن يؤدي حرق الرموز إلى خفض المعروض المتداول. تستخدم Hyperliquid نسبة 99% من إيرادات البروتوكول لإعادة شراء HYPE وحرقه. وتخصص Pump.fun نسبة 50% من إيراداتها لإعادة شراء PUMP، وقد أزالت من التداول رموزاً بقيمة تقارب 446.65 مليون دولار. واشترت Spark أكثر من 143 مليون SPK من فائض البروتوكول، لكنها تحتفظ بالرموز في خزينتها لاستخدامها في حوافز مستقبلية للنظام البيئي بدلاً من حرقها.
ومع ذلك، لا تضمن عمليات إعادة شراء الرموز مكاسب سعرية مستدامة، ولا تصلح نماذج الأعمال الضعيفة. ولا يزال PUMP أقل بنحو 50% من ذروته في عام 2025، بينما تخلت UNI عن نحو نصف مكاسبها بعد اقتراح Unification. ويقول المحللون إن على المشاريع مقارنة عمليات إعادة الشراء بالاستخدامات الأخرى لرأس المال، بما في ذلك التوظيف وتوسيع المنتجات والاستثمار في الميزانية العمومية.
تحمل هذه الاستراتيجية أيضاً مخاطر تنظيمية، إذ قد تجعل عمليات إعادة شراء الرموز الأصول المشفرة شبيهة بالأسهم أو توزيعات الأرباح من دون منح حامليها حقوقاً قانونية مماثلة. وبالنسبة إلى المتداولين، يمكن لإعادة الشراء دعم الطلب قصير الأجل والسرديات السوقية، لكن إيرادات البروتوكول المستدامة ونمو المستخدمين والمنفعة تظل أكثر أهمية. ويتمثل الاختبار الأساسي في معرفة ما إذا كان الرمز يحتفظ بحالة استثمارية مقنعة في حال توقفت عمليات إعادة الشراء.
Neutral
قد توفر الزيادة في عمليات إعادة شراء الرموز دعماً قصير الأجل للأسعار من خلال الطلب في السوق المفتوحة وانخفاض المعروض المتداول، لا سيما بالنسبة إلى HYPE وPUMP. وقد يجذب ذلك متداولي الزخم ويعزز السرديات المرتبطة بعمليات إعادة الشراء.
ومع ذلك، لا تدعم الأدلة استنتاجاً صعودياً على نطاق واسع. فما يزال PUMP منخفضاً بنحو 50% عن ذروته، كما تخلّى UNI عن نحو نصف مكاسبه التي حققها بعد المقترح. وقد يكون للرموز التي تحتفظ بها الخزينة، مثل SPK، تأثير فوري أقل في خفض المعروض مقارنة بعمليات الحرق. ولا يمكن لعمليات إعادة الشراء دعم الأسعار إلا ما دامت إيرادات البروتوكول ومشاركة السوق قوية؛ فهي لا تضمن نمو عدد المستخدمين أو المنفعة أو الطلب المستدام.
وبالنسبة إلى المتداولين، من المرجح أن يختلف التأثير الفوري باختلاف الرمز، وقد يكون متقلباً حول إعلانات إعادة الشراء وبيانات التنفيذ وتقارير الإيرادات. وعلى المدى الأطول، قد تحد الرقابة التنظيمية وتكلفة الفرصة البديلة لاستخدام الأموال في عمليات إعادة الشراء من ثقة المستثمرين. ومن دون أدلة واضحة على تحسن الأساسيات، يظل التأثير العام على الأسعار محايداً.