Les rachats de tokens crypto progressent tandis que la captation de valeur diverge
Les rachats de jetons crypto se développent dans la DeFi, mais leur effet sur les cours dépend de la manière dont les protocoles utilisent les actifs achetés. Parmi les nouveaux mécanismes figurent le modèle de rachat et de destruction d’UNI d’Uniswap, l’allocation par Sky d’environ 55 % de son surplus aux rachats de SKY et de 45 % aux récompenses de staking, ainsi que l’utilisation par Aster de 99 % des frais quotidiens de la plateforme pour acheter de l’ASTER destiné aux stakers de veASTER, tandis qu’un montant équivalent de réserves est détruit.
Hyperliquid consacre environ 99 % des frais de trading concernés à des rachats et destructions automatiques de HYPE. Pump.fun affecte 50 % de ses revenus à l’achat et à la destruction de PUMP. D’autres protocoles utilisent des modèles moins déflationnistes. Jupiter achète et verrouille des JUP, Raydium conserve les RAY rachetés dans sa trésorerie, et Aave s’appuie sur un budget approuvé par la DAO plutôt que sur une part fixe des revenus. Maple dirige ses revenus vers SYRUP, tandis qu’EtherFi utilise ses frais pour acheter de l’ETHFI et soutenir les détenteurs de sETHFI.
Les rachats d’ENA d’Ethena restent conditionnés à des seuils d’offre d’USDe. Lido a proposé des rachats de LDO soumis à des objectifs de revenus. Rollbit a historiquement acheté et détruit des RLB, tandis que StonkFun et NetNet Capital utilisent des modèles de rachat et destruction comportant des risques supplémentaires d’exécution et de vérification. Pendle est également cité parmi les protocoles utilisant leurs revenus pour des rachats, tandis que Morpho ne dispose d’aucun mécanisme actif de capture de valeur du jeton.
Les traders doivent distinguer les frais des revenus nets, ainsi que l’exécution confirmée des propositions de gouvernance. Ils devraient comparer les rachats annuels à la capitalisation boursière et examiner les destructions, les avoirs de trésorerie, les distributions de staking, les émissions et les calendriers de déverrouillage. Les rachats de jetons crypto peuvent soutenir les cours lorsque la demande durable dépasse la nouvelle offre, mais des revenus élevés du protocole ne garantissent pas à eux seuls une hausse du jeton.
Neutral
L’impact sur le marché est neutre, car les modèles de rachat annoncés varient considérablement. Les achats et destructions automatisés de HYPE, PUMP, UNI et ASTER peuvent créer une demande persistante et réduire l’offre, ce qui pourrait soutenir la dynamique à court terme et les valorisations à long terme si les revenus restent stables. La distribution de staking de SKY pourrait également améliorer les incitations pour les détenteurs.
Cependant, les tokens verrouillés ou détenus par la trésorerie ne créent pas la même rareté que les destructions permanentes. JUP, RAY et AAVE offrent donc un soutien de l’offre plus faible et moins prévisible. Les mécanismes conditionnels d’ENA et de LDO dépendent de futurs objectifs ou de décisions de gouvernance. Les déblocages de tokens, les émissions et la baisse des revenus du protocole pourraient compenser la demande issue des rachats. Les traders pourraient réagir positivement dans un premier temps aux rachats annoncés, mais l’évolution historique du marché montre que les rallyes s’essoufflent souvent lorsque l’exécution est incertaine ou que le programme est déjà intégré dans les prix. L’effet global reste donc mitigé, plutôt que largement haussier ou baissier.