加密代币回购扩大，但价值捕获差异明显

加密代币回购正在 DeFi 领域扩大，但其对代币价格的影响取决于协议如何处理回购资产。较新的机制包括 Uniswap 回购并销毁 UNI；Sky 将约 55% 的协议盈余用于回购 SKY，另外 45% 用于质押奖励；Aster 将每日平台手续费的 99% 用于为 veASTER 质押者购买 ASTER，同时由储备进行等额销毁。 Hyperliquid 将约 99% 的相关交易手续费用于自动回购并销毁 HYPE。Pump.fun 将 50% 的收入用于回购并销毁 PUMP。其他协议的模型通缩效果较弱。Jupiter 回购并锁定 JUP，Raydium 将回购的 RAY 存入国库，Aave 则依靠 DAO 批准的预算，而非固定收入比例。Maple 将收入用于 SYRUP，EtherFi 则通过手续费回购 ETHFI，并支持 sETHFI 持有者。 Ethena 的 ENA 回购仍取决于 USDe 供应量门槛。Lido 已提出在达到收入目标后回购 LDO。Rollbit 过去曾回购并销毁 RLB，而 StonkFun 和 NetNet Capital 采用回购销毁模式，但执行和数据验证风险更高。Pendle 也被列为使用收入回购代币的协议；Morpho 目前没有活跃的代币价值捕获机制。 交易者应区分手续费与净收入，也要区分已执行的回购和治理提案。应比较年度回购金额与市值，并关注销毁、国库持仓、质押分配、代币增发及解锁计划。只有当持续买盘超过新增供应时，加密代币回购才可能支持价格上涨；协议收入高并不保证代币上涨。