Token Kripto: Dua Jalan Menuju Nilai Jangka Panjang
Tze Donn Ng, investor di Brevan Howard Digital, berpendapat bahwa token kripto yang tahan lama umumnya menempuh salah satu dari dua jalur: keyakinan komunitas yang kuat atau arus kas terverifikasi yang dibagikan kepada pemegang token. Bitcoin, Zcash, dan Hyperliquid menggambarkan model yang digerakkan oleh keyakinan, yang dibangun di atas narasi khas, komunitas yang berkomitmen, dan kemampuan bertahan melewati krisis. Hyperliquid juga menjadi contoh model arus kas, bersama LIT, PUMP, dan SKY, yang memungkinkan keuntungan protokol mendukung pembelian kembali token atau distribusi kepada pemegangnya.
Ng mengatakan trader perlu menilai apakah pendapatan berkelanjutan dan dapat diverifikasi secara on-chain, apakah entitas perusahaan mengalihkan nilai, serta apakah pembelian kembali token atau pembagian dividen dilakukan secara otomatis. Proyek yang menahan laba untuk pertumbuhan mengharuskan pemegang token percaya bahwa nilainya pada akhirnya akan mengalir ke token tersebut. Ia membandingkannya dengan SHFL, yang pendapatan dari bisnis perjudian dasarnya masuk ke perusahaan swasta, bukan kepada pemegang tokennya.
Artikel ini memandang token berbasis arus kas sebagai kategori pasar yang sedang berkembang dan menyoroti kemungkinan perkembangan seperti token dari Polymarket, kasino Shuffle yang sepenuhnya on-chain, serta token baru untuk DEX perpetual, termasuk VAR dan XTEN. Bagi trader, kerangka ini menekankan ekonomi token, kualitas pendapatan, dan penangkapan nilai sebagai faktor utama saat mengevaluasi investasi kripto jangka panjang. Ini adalah tesis analitis, bukan pengumuman yang menggerakkan pasar.
Neutral
Artikel ini menyajikan kerangka kerja seorang investor untuk menilai daya tahan token; artikel ini tidak melaporkan peluncuran protokol baru, keputusan regulator, atau perubahan material dalam pasokan token. Karena itu, dampak langsungnya terhadap pasar kemungkinan terbatas, sementara reaksi perdagangan jangka pendek cenderung selektif dan terkonsentrasi pada aset yang disebutkan, terutama HYPE, PUMP, LIT, dan SKY.
Meski demikian, tesis ini dapat membentuk preferensi investor dalam jangka panjang. Trader mungkin semakin menyukai token dengan pendapatan on-chain yang transparan, pembelian kembali atau distribusi yang kredibel, serta hak yang jelas atas nilai protokol, sekaligus mengurangi penilaian terhadap proyek yang keuntungannya mengalir ke perusahaan private equity atau bergantung pada janji pertumbuhan masa depan yang belum terverifikasi. Hal ini menyerupai rotasi pasar sebelumnya ke protokol DeFi dengan biaya yang terlihat dan insentif bagi pemegang token, meskipun model seperti itu tidak menjamin kenaikan harga yang berkelanjutan: pendapatan dapat menurun, pembelian kembali mungkin tidak memadai, dan risiko pasokan token atau tata kelola dapat mengimbangi arus kas.
Argumen tentang aset berbasis keyakinan juga menyoroti peran komunitas dan ketahanan, tetapi kualitas-kualitas tersebut sulit diukur dan dapat melemah saat pasar turun. Secara keseluruhan, artikel ini merupakan kerangka valuasi, bukan katalis. Artikel ini dapat memengaruhi uji tuntas dan kinerja relatif dari waktu ke waktu, tetapi arah pasar secara luas tetap akan lebih bergantung pada likuiditas, selera risiko, tren Bitcoin, dan pendapatan protokol yang benar-benar terealisasi daripada pada artikel itu sendiri.