Token crypto: due percorsi verso il valore a lungo termine
Tze Donn Ng, investitore di Brevan Howard Digital, sostiene che i token crypto duraturi seguano generalmente uno di due percorsi: una comunità con una forte convinzione oppure flussi di cassa verificabili condivisi con i detentori dei token. Bitcoin, Zcash e Hyperliquid illustrano il modello basato sulla convinzione, fondato su narrazioni distintive, comunità impegnate e capacità di superare le crisi. Hyperliquid esemplifica anche il modello dei flussi di cassa, insieme a LIT, PUMP e SKY, i cui profitti di protocollo possono finanziare riacquisti o distribuzioni.
Ng afferma che i trader dovrebbero valutare se i ricavi sono sostenibili e verificabili on-chain, se entità societarie distolgono valore e se i riacquisti di token o i dividendi sono automatici. I progetti che trattengono gli utili per crescere richiedono che i detentori si fidino del fatto che, col tempo, il valore finirà per confluire nel token. Ng contrappone questo modello a SHFL, i cui ricavi dall’attività di gioco sottostante vanno a una società privata anziché ai detentori dei token.
L’articolo considera i token basati sui flussi di cassa una categoria di mercato emergente e segnala possibili sviluppi, come un token di Polymarket, un casinò Shuffle interamente on-chain e nuovi token di DEX per contratti perpetui, tra cui VAR e XTEN. Per i trader, questo quadro mette in evidenza la tokenomics, la qualità dei ricavi e la cattura del valore come fattori chiave per valutare investimenti crypto a lungo termine; si tratta di una tesi analitica, non di un annuncio destinato a muovere il mercato.
Neutral
L’articolo presenta il quadro di riferimento di un investitore per valutare la durabilità dei token; non annuncia il lancio di un nuovo protocollo, una decisione normativa o una variazione significativa dell’offerta di token. È quindi probabile che il suo impatto diretto sul mercato sia limitato, con reazioni di breve periodo più selettive e concentrate sugli asset citati, in particolare HYPE, PUMP, LIT e SKY.
La tesi potrebbe comunque influenzare le preferenze degli investitori nel lungo periodo. I trader potrebbero privilegiare sempre più i token con ricavi on-chain trasparenti, riacquisti o distribuzioni credibili e diritti chiari sul valore del protocollo, penalizzando invece i progetti i cui profitti finiscono nelle società di private equity o dipendono da promesse non verificate di crescita futura. Ciò ricorda le precedenti rotazioni del mercato verso protocolli DeFi con commissioni visibili e incentivi per i detentori di token, anche se questi modelli non hanno garantito un apprezzamento duraturo dei prezzi: i ricavi possono diminuire, i riacquisti possono essere insufficienti e i rischi legati all’offerta dei token o alla governance possono compensare i flussi di cassa.
L’argomento dell’asset basato sulla fiducia evidenzia anche il ruolo della comunità e della resilienza, ma si tratta di qualità difficili da misurare, che possono indebolirsi durante le fasi ribassiste del mercato. Nel complesso, il pezzo propone un quadro di valutazione, non un catalizzatore. Può influenzare la due diligence e la performance relativa nel tempo, ma l’andamento generale del mercato continuerà a dipendere più dalla liquidità, dalla propensione al rischio, dalle tendenze di Bitcoin e dai ricavi effettivi dei protocolli che dall’articolo stesso.