Tokens de cripto: dois caminhos para o valor a longo prazo
Tze Donn Ng, investidor da Brevan Howard Digital, argumenta que tokens cripto duradouros geralmente seguem um de dois caminhos: uma comunidade com forte convicção ou fluxos de caixa verificáveis compartilhados com os detentores dos tokens. Bitcoin, Zcash e Hyperliquid ilustram o modelo baseado na convicção, construído sobre narrativas distintas, comunidades engajadas e a capacidade de sobreviver a crises. Hyperliquid também exemplifica o modelo de fluxo de caixa, junto com LIT, PUMP e SKY, cujos lucros de protocolo podem financiar recompras ou distribuições.
Ng diz que os traders devem avaliar se a receita é sustentável e verificável on-chain, se entidades societárias desviam valor e se as recompras de tokens ou os dividendos são automáticos. Projetos que retêm lucros para crescer exigem que os detentores confiem que, com o tempo, esse valor acabará sendo repassado ao token. Ele contrapõe esse modelo ao SHFL, cuja receita do negócio de apostas subjacente vai para uma empresa privada, e não para os detentores dos tokens.
O artigo considera os tokens de fluxo de caixa uma categoria de mercado emergente e aponta possíveis novidades, como um token da Polymarket, um cassino Shuffle totalmente on-chain e novos tokens de DEX de perpétuos, incluindo VAR e XTEN. Para os traders, essa estrutura destaca a economia dos tokens, a qualidade da receita e a captura de valor como fatores essenciais na avaliação de investimentos cripto de longo prazo; trata-se de uma tese analítica, não de um anúncio com potencial para movimentar o mercado.
Neutral
O artigo apresenta a estrutura de um investidor para avaliar a durabilidade dos tokens; não noticia o lançamento de um novo protocolo, uma decisão regulatória nem uma mudança material na oferta de tokens. Portanto, seu impacto direto no mercado provavelmente será limitado, com reações de curto prazo mais seletivas e concentradas nos ativos citados, especialmente HYPE, PUMP, LIT e SKY.
Ainda assim, a tese pode influenciar as preferências dos investidores no longo prazo. Os traders podem passar a favorecer cada vez mais tokens com receitas on-chain transparentes, recompras ou distribuições confiáveis e direitos claros sobre o valor do protocolo, enquanto descontam projetos cujos lucros ficam com empresas de private equity ou dependem de promessas não verificadas de crescimento futuro. Isso lembra rotações anteriores do mercado em direção a protocolos DeFi com taxas visíveis e incentivos para detentores de tokens, embora esses modelos não tenham garantido valorização sustentada dos preços: a receita pode cair, as recompras podem ser insuficientes e os riscos ligados à oferta de tokens ou à governança podem neutralizar os fluxos de caixa.
O argumento do ativo baseado na crença também destaca o papel da comunidade e da resiliência, mas essas qualidades são difíceis de medir e podem enfraquecer durante as quedas do mercado. No geral, o texto oferece uma estrutura de avaliação, não um catalisador. Ele pode influenciar a diligência prévia e o desempenho relativo ao longo do tempo, mas a direção ampla do mercado ainda dependerá mais da liquidez, do apetite por risco, das tendências do Bitcoin e da receita real dos protocolos do que do próprio artigo.