Token tiền mã hóa: Hai con đường dẫn đến giá trị lâu dài
Tze Donn Ng, nhà đầu tư tại Brevan Howard Digital, cho rằng các token tiền mã hóa có sức bền thường đi theo một trong hai hướng: được cộng đồng đặt niềm tin mạnh mẽ hoặc tạo ra dòng tiền có thể kiểm chứng và chia sẻ với người nắm giữ token. Bitcoin, Zcash và Hyperliquid minh họa cho mô hình dựa trên niềm tin, được xây dựng từ những câu chuyện riêng biệt, cộng đồng gắn bó và khả năng vượt qua khủng hoảng. Hyperliquid cũng là ví dụ cho mô hình dòng tiền, cùng với LIT, PUMP và SKY, nơi lợi nhuận của giao thức có thể dùng để mua lại token hoặc phân phối cho người nắm giữ.
Ng cho rằng nhà giao dịch nên đánh giá liệu doanh thu có bền vững và có thể xác minh trên chuỗi hay không, các pháp nhân doanh nghiệp có chuyển hướng giá trị hay không, và việc mua lại token hoặc trả cổ tức có diễn ra tự động hay không. Những dự án giữ lại lợi nhuận để tăng trưởng đòi hỏi người nắm giữ tin rằng giá trị đó rồi sẽ được chuyển về cho token. Ông đối chiếu mô hình này với SHFL, nơi doanh thu từ hoạt động cờ bạc nền tảng thuộc về một công ty tư nhân chứ không phải người nắm giữ token.
Bài viết xem token dựa trên dòng tiền là một phân khúc thị trường mới nổi, đồng thời nêu các diễn biến tiềm năng như token của Polymarket, sòng bạc Shuffle hoàn toàn trên chuỗi và các token DEX hợp đồng vĩnh cửu mới, trong đó có VAR và XTEN. Với nhà giao dịch, khung phân tích này nhấn mạnh tokenomics, chất lượng doanh thu và khả năng nắm bắt giá trị là những yếu tố then chốt khi đánh giá khoản đầu tư tiền mã hóa dài hạn; đây là một luận điểm phân tích, không phải thông báo có khả năng tác động đến thị trường.
Neutral
Bài viết đưa ra khuôn khổ của một nhà đầu tư để đánh giá độ bền vững của token; bài không đề cập đến việc ra mắt giao thức mới, quyết định quản lý hay thay đổi đáng kể về nguồn cung token. Vì vậy, tác động trực tiếp của bài viết lên thị trường có thể sẽ hạn chế, còn phản ứng giao dịch ngắn hạn có khả năng chỉ chọn lọc và tập trung vào các tài sản được nêu tên, đặc biệt là HYPE, PUMP, LIT và SKY.
Dù vậy, luận điểm này vẫn có thể định hình sở thích của nhà đầu tư trong dài hạn. Các nhà giao dịch có thể ngày càng ưu tiên token có doanh thu on-chain minh bạch, hoạt động mua lại hoặc phân phối đáng tin cậy, cùng quyền hưởng giá trị từ giao thức được xác định rõ ràng; đồng thời đánh giá thấp những dự án mà lợi nhuận thuộc về các công ty vốn cổ phần tư nhân hoặc phụ thuộc vào những lời hứa chưa được kiểm chứng về tăng trưởng trong tương lai. Điều này gợi nhớ đến những đợt luân chuyển vốn trước đây sang các giao thức DeFi có phí hiển thị rõ ràng và cơ chế khuyến khích người nắm giữ token, dù những mô hình này không đảm bảo giá sẽ tăng bền vững: doanh thu có thể giảm, hoạt động mua lại có thể không đủ và rủi ro về nguồn cung token hoặc quản trị có thể triệt tiêu dòng tiền.
Lập luận về tài sản dựa trên niềm tin cũng nhấn mạnh vai trò của cộng đồng và khả năng chống chịu, nhưng những phẩm chất này khó đo lường và có thể suy yếu khi thị trường đi xuống. Nhìn chung, bài viết đưa ra một khuôn khổ định giá chứ không phải chất xúc tác. Bài có thể ảnh hưởng đến quá trình thẩm định và hiệu suất tương đối theo thời gian, nhưng xu hướng chung của thị trường vẫn sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào thanh khoản, khẩu vị rủi ro, diễn biến của Bitcoin và doanh thu thực tế của các giao thức, thay vì bản thân bài viết.