加密代币的长期价值：信仰与现金流两条路径
Brevan Howard Digital 投资人 Tze Donn Ng 认为，能够长期沉淀价值的加密代币通常有两条路径：依靠强大社区信仰，或通过可验证现金流让代币持有者获得价值。比特币、Zcash 和 Hyperliquid 体现了信仰驱动模式，其基础包括鲜明叙事、忠诚社区及危机后的存续能力。Hyperliquid 同时代表现金流模式；LIT、PUMP 和 SKY 也被列为通过协议利润支持回购或分配的代币。
Ng 建议交易者评估收入是否可持续、能否在链上验证，股权实体是否截留价值，以及回购或分红是否自动执行。将利润留存用于增长的项目，则要求持有者相信价值最终会回流至代币。他以 SHFL 为例指出，其博彩业务收入流向私人公司，而非代币持有者。
文章认为现金流代币正成为新兴市场类别，并关注 Polymarket 可能发币、Shuffle 推出全链上赌场，以及 VAR、XTEN 等新永续 DEX 代币。对交易者而言，代币经济、收入质量和价值捕获是评估加密资产长期潜力的关键因素。本文提出的是分析框架，并非直接影响市场的公告。
中性
文章提出的是评估代币持久性的投资框架，并未报道新协议上线、监管决定或代币供应的重大变化。因此，其直接市场影响预计有限；短期反应更可能集中在文中提到的资产，尤其是 HYPE、PUMP、LIT 和 SKY。
不过，这一观点可能影响投资者的长期偏好。交易者或会更青睐链上收入透明、回购或分红可信、协议价值归属明确的代币，同时降低对利润流向私人股权公司或依赖未经验证的增长承诺项目的估值。这与过去市场转向关注协议手续费和代币持有人激励的现象相似，但这些模式并不保证价格持续上涨：收入可能下滑，回购规模可能不足，代币供应或治理风险也可能抵消现金流价值。
文章关于信仰资产的分析也强调了社区和抗风险能力的重要性，但这些特征难以量化，并可能在市场下行时减弱。总体而言，这是一套估值框架，而非市场催化剂。它可能影响长期尽调和资产相对表现，但整体行情仍将更多取决于流动性、风险偏好、比特币走势及协议实际收入，而非文章本身。