ক্রিপ্টো টোকেনের মূল্য নির্ভর করে হোল্ডারদের অর্জিত সুবিধার ওপর, রাজস্বের ওপর নয়
Blockworks Research আয়-উৎপাদনকারী পাঁচটি ক্রিপ্টো টোকেনের তুলনা করে দেখেছে যে টোকেনধারীদের মূল্য নির্ভর করে বাইব্যাক, বার্ন ও বিতরণের ওপর—এবং নতুন টোকেন ইস্যু এসব সুবিধাকে কতটা লঘু করে তার ওপরও। ২৮ অক্টোবর পর্যন্ত ৩০ দিনের তথ্য থেকে বার্ষিকীকৃত অনুমান করা হয়েছে। পরবর্তী বিশ্লেষণে প্রাথমিক তুলনার সঙ্গে আয় ও প্রক্রিয়া-সংক্রান্ত বিস্তারিত তথ্য যোগ করা হয়েছে।
বার্ষিকীকৃত ৭৭৩ মিলিয়ন ডলারের আয় নিয়ে HYPE শীর্ষে, তবে স্টেকিং-সম্পর্কিত ইস্যু Hyperliquid-এর বাইব্যাকের সুবিধার বড় অংশ পুষিয়ে দেয়। ফলে ডাইলিউশন-সমন্বিত বার্ষিক অ্যাক্রুয়াল ইল্ড (DAAY) দাঁড়ায় ০.২৯%। SKY-এর DAAY ৩.৮%; এর কিছু মূল্য SKY কেনা ও USDS-এ পেমেন্টের মাধ্যমে বিতরণ করা হয়। ধারকদের স্টেক করতে হয়, আর গভর্ন্যান্সের মাধ্যমে এই ব্যবস্থা বদলানো যেতে পারে।
CAKE আনুমানিক ৪৮ মিলিয়ন ডলারের বার্ষিকীকৃত আয় তৈরি করে এবং টানা ৩৭ মাস ধরে এর নেট ডিফ্লেশন হয়েছে। এর DAAY ২.২%, কারণ ফি থেকে অর্থায়িত বার্নের প্রভাব আংশিকভাবে ইমিশন দিয়ে পুষিয়ে যায়। বাস্তবায়ন এবং ফি বরাদ্দ ও ইমিশন পরিবর্তনের প্রস্তাবও এখানে প্রাসঙ্গিক। AERO বছরে প্রায় ৯২ মিলিয়ন ডলার আয় করে, কিন্তু বর্তমানে ইমিশন ধারকদের প্রাপ্য মূল্যকে ছাড়িয়ে যায়; ফলে DAAY -৬.২%। বিশ্লেষণ অনুযায়ী, এই মাপকাঠি ইতিবাচক করতে ইমিশন প্রায় ৬%-এর নিচে নামাতে হবে।
UNI ধারকদের জন্য আনুমানিক ৮৭ মিলিয়ন ডলারের বার্ষিকীকৃত মূল্য তৈরি করে—Uniswap-এর ১.০৪ বিলিয়ন ডলারের ফি-র প্রায় ৮%—কিন্তু এর DAAY -১.৩%, কারণ টোকেন বার্ন প্রবৃদ্ধি বরাদ্দ থেকে আসা নতুন সরবরাহকে পুষিয়ে দিতে পারে না। ট্রেডারদের জন্য এই তুলনা দেখায়, শুধু প্রোটোকলের আয় দিয়ে ক্রিপ্টো টোকেনের মূল্য বিচার করা যায় না: বাইব্যাক, বার্ন, বিতরণ ও ডাইলিউশন—সবই ধারকদের সম্ভাব্য রিটার্নে প্রভাব ফেলে। এসব অনুমান থেকে প্রমাণ হয় না যে কোনো টোকেনের দাম কম নির্ধারিত বা সেটি ভালো বিনিয়োগ।
Neutral
এই বিশ্লেষণ পাঁচটি টোকেনের কোনোটির জন্যই স্পষ্ট দিকনির্দেশক অনুঘটক নয়: এতে নতুন কোনো নীতি বা প্রোটোকল রাজস্বের পরিবর্তন ঘোষণার বদলে বিদ্যমান মূল্য আহরণের ব্যবস্থাগুলোর তুলনা করা হয়েছে। HYPE-এর বড় রাজস্ব ও বাইব্যাক চাহিদাকে সমর্থন করতে পারে, তবে এর 0.29% DAAY দেখায় যে টোকেন ইস্যু সেই সমর্থনের প্রভাব কমিয়ে দিতে পারে। SKY-এর ইতিবাচক 3.8% DAAY এবং CAKE-এর 2.2% DAAY, পাশাপাশি CAKE-এর ধারাবাহিক নেট ডিফ্লেশন, ইতিবাচক হিসেবে দেখা যেতে পারে; তবে স্টেকিংয়ের শর্ত, গভর্ন্যান্স-সংক্রান্ত সিদ্ধান্ত, ইমিশন এবং বাস্তবায়নের ঝুঁকি এর প্রভাব সীমিত করতে পারে।
AERO-এর -6.2% DAAY এবং UNI-এর -1.3% DAAY ডাইলিউশনের ঝুঁকির ইঙ্গিত দেয়, যা হোল্ডারদের মনোভাবের ওপর চাপ ফেলতে পারে—বিশেষ করে ট্রেডাররা মোট রাজস্বের বদলে নিট মূল্য-সংযোজনের দিকে মনোযোগ দিলে। স্বল্পমেয়াদে, এই পরিসংখ্যানগুলো প্রতিটি টোকেনকে আলাদাভাবে পুনর্মূল্যায়নের দিকে ঠেলে দিতে পারে; তবে বাজারের প্রতিক্রিয়া তারল্য, সামগ্রিক ক্রিপ্টো-মনোভাব এবং ট্রেডাররা তথ্যগুলো আগেই দামে অন্তর্ভুক্ত করেছিলেন কি না, তার ওপরও নির্ভর করবে। দীর্ঘমেয়াদে, ইস্যুর চেয়ে বেশি পরিমাণে ধারাবাহিক বাইব্যাক, বার্ন বা বিতরণ কোনো টোকেনের মূল্য আহরণক্ষমতার ওপর আস্থা বাড়াতে পারে; অব্যাহত ডাইলিউশন এর উল্টো প্রভাব ফেলতে পারে। এই অনুমানগুলো মূল্যায়ন বা বিনিয়োগের সুপারিশ নয়, তাই দামের সামগ্রিক প্রভাব মিশ্র ও নিরপেক্ষই থাকে।