Der Wert eines Krypto-Tokens hängt davon ab, was den Inhabern zugutekommt, nicht vom Umsatz
Blockworks Research verglich fünf ertragsgenerierende Krypto-Token und stellte fest, dass der Wert für Token-Inhaber von Rückkäufen, Token-Burns und Ausschüttungen abhängt – und davon, ob neue Token-Ausgaben diese Vorteile verwässern. Die Schätzungen wurden anhand der 30 Tage bis zum 28. Oktober annualisiert. Die spätere Analyse ergänzt den ursprünglichen Vergleich um Einzelheiten zu Erträgen und Mechanismen.
HYPE liegt mit annualisierten Erträgen von 773 Millionen US-Dollar vorn. Die mit Staking verbundene Ausgabe neuer Token gleicht jedoch einen Großteil des Vorteils der Rückkäufe von Hyperliquid aus. Dadurch beträgt die verwässerungsbereinigte jährliche Wertzuwachs-Rendite (DAAY) nur 0,29 %. Die DAAY von SKY liegt bei 3,8 %. Ein Teil des Werts wird durch den Kauf von SKY und Zahlungen in USDS ausgeschüttet. Inhaber müssen staken, und die Governance kann die Regelungen ändern.
CAKE erzielt geschätzte annualisierte Erträge von 48 Millionen US-Dollar und verzeichnet seit 37 Monaten in Folge eine Nettodeflation. Die DAAY beträgt 2,2 %, da gebührenfinanzierte Burns durch Emissionen teilweise ausgeglichen werden. Auch die Umsetzung sowie vorgeschlagene Änderungen bei der Gebührenverteilung und den Emissionen sind relevant. AERO erzielt annualisiert rund 92 Millionen US-Dollar, doch derzeit übersteigen die Emissionen den Wert, der den Inhabern zugutekommt. Die DAAY liegt daher bei -6,2 %. Laut Analyse müssten die Emissionen auf unter etwa 6 % sinken, damit dieser Wert positiv wird.
UNI generiert für die Inhaber einen geschätzten annualisierten Wert von 87 Millionen US-Dollar – rund 8 % der Gebühren von Uniswap in Höhe von 1,04 Milliarden US-Dollar. Die DAAY liegt jedoch bei -1,3 %, da Token-Burns das neue Angebot aus einer Wachstumsallokation nicht ausgleichen. Für Trader zeigt der Vergleich, warum sich der Wert eines Krypto-Tokens nicht allein anhand der Protokollerträge beurteilen lässt: Rückkäufe, Burns, Ausschüttungen und Verwässerung beeinflussen allesamt die möglichen Erträge der Inhaber. Diese Schätzungen belegen nicht, dass ein Token unterbewertet oder eine gute Anlage ist.
Neutral
Die Analyse ist für keinen der fünf Token ein klarer richtungsweisender Katalysator: Sie vergleicht bestehende Mechanismen zur Wertabschöpfung, statt eine neue Richtlinie oder eine Änderung der Protokolleinnahmen anzukündigen. Die hohen Einnahmen und Rückkäufe von HYPE können die Nachfrage stützen, doch der DAAY von 0,29 % zeigt, wie Token-Ausgaben diese Unterstützung aufwiegen können. Der positive DAAY von SKY von 3,8 % und der DAAY von CAKE von 2,2 % könnten zusammen mit der anhaltenden Nettodeflation von CAKE positiv bewertet werden. Staking-Anforderungen, Governance-Entscheidungen, Emissionen und Umsetzungsrisiken können die Wirkung jedoch begrenzen.
Der DAAY von AERO von -6,2 % und der von UNI von -1,3 % verdeutlichen Verwässerungsrisiken, die die Stimmung unter den Token-Inhabern belasten könnten – insbesondere, wenn Händler sich auf den Nettozufluss statt auf die Bruttoeinnahmen konzentrieren. Kurzfristig könnten die Zahlen eine Neubewertung der einzelnen Token auslösen. Die Marktreaktion hängt jedoch auch von der Liquidität, der allgemeinen Stimmung am Kryptomarkt und davon ab, ob die Händler die Daten bereits eingepreist hatten. Langfristig könnten anhaltende Rückkäufe, Token-Burns oder Ausschüttungen, die die Neuemissionen übersteigen, das Vertrauen in die Wertabschöpfung eines Tokens stärken; fortgesetzte Verwässerung könnte das Gegenteil bewirken. Die Schätzungen sind weder Bewertungen noch Anlageempfehlungen, daher bleibt die Gesamtwirkung auf den Preis uneinheitlich und neutral.