El valor de un token cripto depende de lo que reciben sus titulares, no de los ingresos
Blockworks Research comparó cinco tokens de criptomonedas que generan ingresos y concluyó que el valor para los titulares depende de las recompras, las quemas y las distribuciones, así como de si las nuevas emisiones diluyen esos beneficios. Las estimaciones están anualizadas a partir de los 30 días hasta el 28 de octubre. El análisis posterior añade detalles sobre los ingresos y los mecanismos a la comparación inicial.
HYPE lidera con 773 millones de dólares de ingresos anualizados, pero las emisiones relacionadas con el staking compensan gran parte del beneficio de las recompras de Hyperliquid, lo que deja una rentabilidad de acumulación anual ajustada por dilución (DAAY) del 0,29 %. La DAAY de SKY es del 3,8 %, y parte del valor se distribuye mediante compras de SKY y pagos en USDS; los titulares deben hacer staking y la gobernanza puede modificar estos acuerdos.
CAKE genera unos ingresos anualizados estimados de 48 millones de dólares y lleva 37 meses consecutivos con una deflación neta. Su DAAY es del 2,2 %: las quemas financiadas con comisiones se ven parcialmente compensadas por las emisiones. También son relevantes la implementación y los cambios propuestos en la asignación de comisiones y las emisiones. AERO obtiene unos 92 millones de dólares anualizados, pero actualmente las emisiones superan la acumulación de valor para los titulares, lo que da lugar a una DAAY del -6,2 %. Según el análisis, las emisiones tendrían que bajar de aproximadamente el 6 % para que esta métrica pasara a ser positiva.
UNI genera un valor anualizado estimado de 87 millones de dólares para los titulares —alrededor del 8 % de los 1.040 millones de dólares en comisiones de Uniswap—, pero su DAAY es del -1,3 %, ya que las quemas de tokens no compensan la nueva oferta procedente de una asignación para el crecimiento. Para los operadores, la comparación muestra por qué el valor de un token cripto no puede juzgarse únicamente por los ingresos del protocolo: las recompras, las quemas, las distribuciones y la dilución afectan a las posibles rentabilidades de los titulares. Estas estimaciones no demuestran que ningún token esté infravalorado ni que sea una buena inversión.
Neutral
El análisis no constituye un catalizador direccional claro para ninguno de los cinco tokens: compara mecanismos de captura de valor existentes, en lugar de anunciar una nueva política o un cambio en los ingresos del protocolo. Los elevados ingresos y las recompras de HYPE pueden respaldar la demanda, pero su DAAY del 0,29 % muestra cómo la emisión puede contrarrestar ese apoyo. El DAAY positivo del 3,8 % de SKY y el del 2,2 % de CAKE, junto con la deflación neta sostenida de CAKE, podrían considerarse favorables, aunque los requisitos de staking, las decisiones de gobernanza, las emisiones y los riesgos de ejecución podrían limitar su efecto.
El DAAY del -6,2 % de AERO y el del -1,3 % de UNI ponen de relieve los riesgos de dilución, que podrían lastrar el sentimiento de los holders, especialmente si los operadores se centran en la acumulación neta de valor y no en los ingresos brutos. A corto plazo, estas cifras podrían dar lugar a reevaluaciones específicas de cada token, pero la reacción del mercado también dependerá de la liquidez, del sentimiento general del mercado cripto y de si los operadores ya habían descontado los datos. A más largo plazo, las recompras, quemas o distribuciones persistentes que superen la emisión podrían reforzar la confianza en la captura de valor de un token; la dilución continuada podría producir el efecto contrario. Las estimaciones no son valoraciones ni recomendaciones de inversión, por lo que la posible repercusión general en los precios sigue siendo mixta y neutral.