La valeur d’un jeton crypto dépend des avantages revenant à ses détenteurs, et non des revenus
Blockworks Research a comparé cinq jetons crypto générant des revenus et constaté que la valeur revenant aux détenteurs dépend des rachats, des destructions de jetons et des distributions — ainsi que de la mesure dans laquelle les nouvelles émissions diluent ces avantages. Les estimations sont annualisées à partir des 30 jours précédant le 28 octobre. L’analyse ultérieure complète la comparaison initiale par des précisions sur les revenus et les mécanismes.
HYPE arrive en tête avec 773 millions de dollars de revenus annualisés, mais les émissions liées au staking compensent une grande partie des avantages des rachats de Hyperliquid. Le rendement annuel d’accumulation ajusté de la dilution (DAAY) s’établit ainsi à 0,29 %. Le DAAY de SKY atteint 3,8 % ; une partie de la valeur est distribuée par l’achat de SKY et des paiements en USDS. Les détenteurs doivent staker leurs jetons, et la gouvernance peut modifier ces modalités.
CAKE génère des revenus annualisés estimés à 48 millions de dollars et affiche une déflation nette depuis 37 mois consécutifs. Son DAAY est de 2,2 %, car les émissions compensent en partie les destructions financées par les frais. La mise en œuvre et les changements proposés concernant l’affectation des frais et les émissions sont également à prendre en compte. AERO rapporte environ 92 millions de dollars annualisés, mais les émissions dépassent actuellement la valeur revenant aux détenteurs, ce qui donne un DAAY de -6,2 %. Selon l’analyse, les émissions devraient passer sous environ 6 % pour que cet indicateur devienne positif.
UNI génère pour ses détenteurs une valeur annualisée estimée à 87 millions de dollars — environ 8 % des 1,04 milliard de dollars de frais d’Uniswap — mais son DAAY est de -1,3 %, car les destructions de jetons ne compensent pas la nouvelle offre issue d’une allocation destinée à la croissance. Pour les traders, cette comparaison montre pourquoi les revenus du protocole ne suffisent pas à évaluer la valeur d’un jeton crypto : les rachats, les destructions, les distributions et la dilution influent tous sur les rendements potentiels des détenteurs. Ces estimations ne démontrent pas qu’un jeton est sous-évalué ou constitue un bon investissement.
Neutral
Cette analyse ne constitue pas un catalyseur directionnel clair pour aucun des cinq tokens : elle compare les mécanismes existants de capture de valeur au lieu d’annoncer une nouvelle politique ou une modification des revenus du protocole. Les revenus importants de HYPE et ses rachats peuvent soutenir la demande, mais son DAAY de 0,29 % montre comment l’émission de tokens peut compenser ce soutien. Le DAAY positif de SKY, à 3,8 %, et celui de CAKE, à 2,2 %, ainsi que la déflation nette persistante de CAKE, peuvent être perçus favorablement, même si les exigences de staking, les décisions de gouvernance, les émissions et les risques d’exécution peuvent en limiter l’effet.
Le DAAY de -6,2 % d’AERO et celui de -1,3 % d’UNI mettent en évidence des risques de dilution susceptibles de peser sur le sentiment des détenteurs, surtout si les traders privilégient l’accumulation nette plutôt que les revenus bruts. À court terme, ces chiffres pourraient entraîner une réévaluation propre à chaque token, mais la réaction du marché dépendra aussi de la liquidité, du sentiment général sur les cryptomonnaies et de la prise en compte préalable de ces données par les traders. À plus long terme, des rachats, des destructions de tokens ou des distributions soutenus dépassant les émissions pourraient renforcer la confiance dans la capacité d’un token à capter de la valeur ; une dilution persistante pourrait produire l’effet inverse. Ces estimations ne sont ni des valorisations ni des recommandations d’investissement : l’effet global sur les prix reste donc mitigé et neutre.