Nilai token kripto bergantung pada manfaat yang diterima pemegangnya, bukan pada pendapatan
Blockworks Research membandingkan lima token kripto yang menghasilkan pendapatan dan menemukan bahwa nilai bagi pemegang token bergantung pada pembelian kembali, pembakaran token, dan distribusi—serta apakah penerbitan token baru mengurangi manfaat tersebut. Estimasi disetahunkan berdasarkan 30 hari hingga 28 Oktober. Analisis lanjutan menambahkan rincian pendapatan dan mekanisme pada perbandingan awal.
HYPE memimpin dengan pendapatan tahunan sebesar $773 juta, tetapi penerbitan terkait staking mengimbangi sebagian besar manfaat pembelian kembali Hyperliquid, sehingga imbal hasil akrual tahunan setelah penyesuaian dilusi (DAAY) hanya 0,29%. DAAY SKY sebesar 3,8%, dengan sebagian nilai didistribusikan melalui pembelian SKY dan pembayaran USDS. Pemegang harus melakukan staking, dan tata kelola dapat mengubah pengaturannya.
CAKE menghasilkan estimasi pendapatan tahunan sebesar $48 juta dan telah mengalami deflasi bersih selama 37 bulan berturut-turut. DAAY-nya 2,2%, karena pembakaran yang dibiayai oleh biaya sebagian diimbangi oleh emisi. Pelaksanaan serta usulan perubahan alokasi biaya dan emisi juga relevan. AERO menghasilkan sekitar $92 juta per tahun, tetapi saat ini emisi melampaui nilai yang diterima pemegang, sehingga DAAY-nya -6,2%. Analisis menyebutkan bahwa emisi perlu turun di bawah sekitar 6% agar ukuran tersebut menjadi positif.
UNI menghasilkan estimasi nilai tahunan bagi pemegang sebesar $87 juta—sekitar 8% dari biaya Uniswap sebesar $1,04 miliar—tetapi DAAY-nya -1,3%, karena pembakaran token tidak mengimbangi pasokan baru dari alokasi pertumbuhan. Bagi trader, perbandingan ini menunjukkan mengapa nilai token kripto tidak dapat dinilai hanya dari pendapatan protokol: pembelian kembali, pembakaran, distribusi, dan dilusi semuanya memengaruhi potensi imbal hasil pemegang. Estimasi ini tidak membuktikan bahwa token mana pun dinilai terlalu rendah atau merupakan investasi yang baik.
Neutral
Analisis ini bukan katalis arah yang jelas bagi salah satu dari lima token tersebut: analisis ini membandingkan mekanisme penangkapan nilai yang sudah ada, bukan mengumumkan kebijakan baru atau perubahan pada pendapatan protokol. Pendapatan HYPE yang besar dan aksi buyback dapat mendukung permintaan, tetapi DAAY-nya sebesar 0,29% menunjukkan bagaimana penerbitan token dapat mengimbangi dukungan tersebut. DAAY SKY yang positif sebesar 3,8% dan DAAY CAKE sebesar 2,2%, ditambah deflasi bersih CAKE yang berkelanjutan, dapat dipandang positif, meskipun persyaratan staking, keputusan tata kelola, emisi, dan risiko pelaksanaan dapat membatasi dampaknya.
DAAY AERO sebesar -6,2% dan UNI sebesar -1,3% menyoroti risiko dilusi yang dapat membebani sentimen pemegang token, terutama jika trader berfokus pada akrual bersih alih-alih pendapatan bruto. Dalam jangka pendek, angka-angka tersebut dapat mendorong penilaian ulang terhadap masing-masing token, tetapi reaksi pasar juga akan bergantung pada likuiditas, sentimen kripto secara luas, dan apakah trader telah memperhitungkan data tersebut sebelumnya. Dalam jangka panjang, buyback, pembakaran token, atau distribusi yang berkelanjutan dan melampaui penerbitan dapat meningkatkan kepercayaan terhadap kemampuan token menangkap nilai; dilusi yang berlanjut dapat menimbulkan dampak sebaliknya. Estimasi ini bukan valuasi ataupun rekomendasi investasi, sehingga implikasi harga secara keseluruhan tetap beragam dan netral.