暗号資産トークンの価値を決めるのは収益ではなく、保有者に還元される価値

Blockworks Researchは、収益を生み出す5つの暗号資産トークンを比較し、トークン保有者が得る価値は、買い戻し、バーン、分配に左右されるだけでなく、新規発行によってそれらの恩恵が希薄化するかどうかにも左右されると指摘した。推定値は、10月28日までの30日間の実績を年率換算したもの。後続の分析では、当初の比較に収益と仕組みの詳細が加えられた。 HYPEは年率換算収益7億7,300万ドルで首位だが、ステーキング関連の発行がHyperliquidの買い戻し効果の多くを相殺し、希薄化調整後の年間価値獲得利回り（DAAY）は0.29%にとどまる。SKYのDAAYは3.8%。価値の一部はSKYの購入やUSDSでの支払いを通じて分配される。保有者はステーキングを行う必要があり、ガバナンスによって仕組みが変更される可能性がある。 CAKEの年率換算収益は推定4,800万ドルで、37カ月連続で純デフレとなっている。DAAYは2.2%。手数料を原資とするバーンの効果が、発行によって一部相殺されるためだ。実施方法に加え、手数料配分や発行量の変更案も重要となる。AEROの年率換算収益は約9,200万ドルだが、現状では発行量が保有者に還元される価値を上回り、DAAYは-6.2%となっている。分析によると、この指標をプラスにするには発行量を約6%未満に抑える必要がある。 UNIは保有者に年間推定8,700万ドル相当の価値を生み出しており、これはUniswapの手数料10億4,000万ドルの約8%に当たる。しかし、成長枠からの新規供給をトークンバーンで相殺できず、DAAYは-1.3%だ。この比較はトレーダーに対し、プロトコル収益だけでは暗号資産トークンの価値を判断できない理由を示している。買い戻し、バーン、分配、希薄化はいずれも、保有者が得られる可能性のあるリターンに影響する。これらの推定値は、いずれかのトークンが割安であることや、良い投資先であることを示すものではない。