암호화폐 토큰의 가치는 매출이 아니라 보유자에게 돌아가는 이익에 달려 있다

Blockworks Research는 수익을 창출하는 암호화폐 토큰 5종을 비교해, 토큰 보유자가 얻는 가치가 바이백, 토큰 소각, 분배뿐 아니라 신규 발행이 이러한 혜택을 희석하는지 여부에도 달려 있다고 분석했다. 추정치는 10월 28일까지의 30일 데이터를 연율화한 것이다. 후속 분석에서는 초기 비교에 수익과 메커니즘에 관한 세부 정보가 추가됐다. HYPE는 연율화 수익 7억 7,300만 달러로 선두를 차지했지만, 스테이킹 관련 발행이 Hyperliquid의 바이백 혜택 상당 부분을 상쇄해 희석 조정 연간 가치 누적 수익률(DAAY)은 0.29%에 그친다. SKY의 DAAY는 3.8%이며, 가치의 일부는 SKY 매입과 USDS 지급을 통해 분배된다. 보유자는 스테이킹을 해야 하고, 거버넌스에 따라 관련 조건이 바뀔 수 있다. CAKE는 연율화 기준 약 4,800만 달러의 수익을 창출하며 37개월 연속 순디플레이션 상태를 유지했다. DAAY는 2.2%로, 수수료로 충당되는 소각 효과가 발행으로 일부 상쇄된다. 시행 방식과 수수료 배분 및 발행량에 대한 변경 제안도 중요하다. AERO는 연율화 기준 약 9,200만 달러를 벌지만, 현재 발행량이 보유자에게 귀속되는 가치를 웃돌아 DAAY는 -6.2%다. 분석에 따르면 이 지표를 플러스로 전환하려면 발행량을 약 6% 미만으로 낮춰야 한다. UNI는 보유자에게 연간 추정 8,700만 달러의 가치를 제공한다. 이는 Uniswap의 수수료 10억 4,000만 달러 중 약 8%에 해당한다. 그러나 성장 할당분에서 비롯되는 신규 공급을 토큰 소각이 상쇄하지 못해 DAAY는 -1.3%다. 트레이더에게 이 비교는 프로토콜 수익만으로 암호화폐 토큰의 가치를 판단할 수 없는 이유를 보여준다. 바이백, 소각, 분배, 희석은 모두 보유자의 잠재 수익에 영향을 준다. 이 추정치가 어떤 토큰의 저평가나 우수한 투자 가치를 입증하는 것은 아니다.