Nilai token kripto bergantung pada manfaat yang diterima pemegangnya, bukan hasil
Blockworks Research membandingkan lima token kripto yang menjana pendapatan dan mendapati bahawa nilai kepada pemegang token bergantung pada pembelian balik, pembakaran token dan pengagihan—serta sama ada penerbitan token baharu mencairkan manfaat tersebut. Anggaran dinyatakan secara tahunan berdasarkan 30 hari sehingga 28 Oktober. Analisis susulan menambahkan butiran pendapatan dan mekanisme pada perbandingan awal.
HYPE mendahului dengan pendapatan tahunan sebanyak $773 juta, tetapi penerbitan berkaitan staking mengimbangi sebahagian besar manfaat pembelian balik Hyperliquid, lalu menghasilkan hasil akruan tahunan terlaras pencairan (DAAY) sebanyak 0.29%. DAAY SKY ialah 3.8%, dengan sebahagian nilai diagihkan melalui pembelian SKY dan pembayaran USDS. Pemegang perlu melakukan staking, dan tadbir urus boleh mengubah aturan tersebut.
CAKE menjana anggaran pendapatan tahunan sebanyak $48 juta dan telah mengalami deflasi bersih selama 37 bulan berturut-turut. DAAY-nya ialah 2.2%, kerana pembakaran yang dibiayai oleh fi sebahagiannya diimbangi oleh emisi. Pelaksanaan serta cadangan perubahan pada peruntukan fi dan emisi juga relevan. AERO memperoleh kira-kira $92 juta setahun, tetapi buat masa ini emisi melebihi nilai yang terakru kepada pemegang, menghasilkan DAAY sebanyak -6.2%. Analisis menyatakan emisi perlu turun di bawah kira-kira 6% agar ukuran itu menjadi positif.
UNI menjana anggaran nilai tahunan untuk pemegang sebanyak $87 juta—kira-kira 8% daripada fi Uniswap sebanyak $1.04 bilion—tetapi DAAY-nya ialah -1.3%, kerana pembakaran token tidak mengimbangi bekalan baharu daripada peruntukan pertumbuhan. Bagi pedagang, perbandingan ini menunjukkan sebab nilai token kripto tidak boleh dinilai berdasarkan hasil protokol sahaja: pembelian balik, pembakaran, pengagihan dan pencairan semuanya mempengaruhi potensi pulangan pemegang. Anggaran ini tidak membuktikan bahawa mana-mana token dinilai terlalu rendah atau merupakan pelaburan yang baik.
Neutral
Analisis ini bukan pemangkin arah yang jelas bagi mana-mana daripada lima token tersebut: analisis ini membandingkan mekanisme penangkapan nilai sedia ada, bukannya mengumumkan dasar baharu atau perubahan pada hasil protokol. Hasil HYPE yang besar dan pembelian balik boleh menyokong permintaan, tetapi DAAY sebanyak 0.29% menunjukkan bagaimana penerbitan token boleh mengimbangi sokongan itu. DAAY positif SKY sebanyak 3.8% dan DAAY CAKE sebanyak 2.2%, bersama deflasi bersih CAKE yang berterusan, boleh dianggap positif, walaupun keperluan staking, keputusan tadbir urus, emisi dan risiko pelaksanaan mungkin mengehadkan kesannya.
DAAY AERO sebanyak -6.2% dan UNI sebanyak -1.3% menyerlahkan risiko pencairan yang boleh menjejaskan sentimen pemegang, terutamanya jika pedagang menumpukan pada akruan bersih berbanding hasil kasar. Dalam jangka pendek, angka-angka ini mungkin mendorong penilaian semula khusus bagi setiap token, tetapi tindak balas pasaran juga bergantung pada kecairan, sentimen kripto yang lebih luas dan sama ada pedagang telah mengambil kira data tersebut dalam harga. Dalam jangka panjang, pembelian balik, pembakaran token atau pengagihan berterusan yang melebihi penerbitan boleh meningkatkan keyakinan terhadap keupayaan token menangkap nilai; pencairan berterusan boleh membawa kesan sebaliknya. Anggaran ini bukan penilaian atau saranan pelaburan, maka implikasi harga keseluruhannya kekal bercampur dan neutral.