De waarde van een cryptotoken hangt af van wat houders ervan ontvangen, niet van de omzet
Blockworks Research vergeleek vijf crypto-tokens die inkomsten genereren en concludeerde dat de waarde voor houders afhangt van terugkopen, burns en uitkeringen, en van de vraag of nieuwe uitgifte die voordelen verwatert. De schattingen zijn geannualiseerd op basis van de 30 dagen tot en met 28 oktober. De latere analyse voegt details over inkomsten en mechanismen toe aan de oorspronkelijke vergelijking.
HYPE voert de lijst aan met een geannualiseerde omzet van 773 miljoen dollar, maar stakinggerelateerde uitgifte doet een groot deel van het voordeel van Hyperliquids terugkopen teniet. Daardoor bedraagt het jaarlijkse, voor verwatering gecorrigeerde opbouwrendement (DAAY) 0,29%. De DAAY van SKY is 3,8%; een deel van de waarde wordt uitgekeerd via aankopen van SKY en betalingen in USDS. Houders moeten staken en het bestuur kan de afspraken wijzigen.
CAKE genereert naar schatting 48 miljoen dollar aan geannualiseerde inkomsten en is al 37 maanden op rij netto deflatoir. De DAAY bedraagt 2,2%, omdat burns die met vergoedingen worden gefinancierd gedeeltelijk worden gecompenseerd door uitgifte. Ook de uitvoering en voorgestelde wijzigingen in de toewijzing van vergoedingen en de uitgifte zijn relevant. AERO verdient ongeveer 92 miljoen dollar op jaarbasis, maar de uitgifte is momenteel groter dan de waarde die aan houders toekomt, wat resulteert in een DAAY van -6,2%. Volgens de analyse moet de uitgifte onder ongeveer 6% dalen om deze maatstaf positief te maken.
UNI genereert naar schatting jaarlijks 87 miljoen dollar aan waarde voor houders — ongeveer 8% van de 1,04 miljard dollar aan vergoedingen van Uniswap — maar de DAAY bedraagt -1,3%, omdat tokenburns het nieuwe aanbod uit een groeireservering niet compenseren. Voor traders laat de vergelijking zien waarom de waarde van een cryptotoken niet alleen op basis van protocolinkomsten kan worden beoordeeld: terugkopen, burns, uitkeringen en verwatering beïnvloeden het potentiële rendement voor houders. Deze schattingen bewijzen niet dat een token ondergewaardeerd is of een goede belegging vormt.
Neutral
De analyse vormt geen duidelijke katalysator voor een bepaalde koersrichting bij een van de vijf tokens: ze vergelijkt bestaande mechanismen voor waardecreatie in plaats van een nieuw beleid of een verandering in protocolinkomsten aan te kondigen. De hoge inkomsten en terugkopen van HYPE kunnen de vraag ondersteunen, maar de DAAY van 0,29% laat zien hoe uitgifte die steun kan tenietdoen. De positieve DAAY van 3,8% voor SKY en die van 2,2% voor CAKE, samen met de aanhoudende netto-deflatie van CAKE, kunnen positief worden opgevat. Stakingvereisten, governancebesluiten, emissies en uitvoeringsrisico’s kunnen het effect echter beperken.
De DAAY van -6,2% voor AERO en -1,3% voor UNI wijzen op verwateringsrisico’s die het sentiment onder houders kunnen drukken, vooral als traders zich richten op netto waardeopbouw in plaats van bruto-inkomsten. Op korte termijn kunnen de cijfers leiden tot een herwaardering per token, maar de marktreactie hangt ook af van de liquiditeit, het bredere sentiment op de cryptomarkt en de vraag of traders de gegevens al in de prijs hadden verwerkt. Op langere termijn kunnen aanhoudende terugkopen, burns of uitkeringen die de uitgifte overtreffen het vertrouwen in het vermogen van een token om waarde te vangen vergroten; voortdurende verwatering kan het tegenovergestelde effect hebben. De schattingen zijn geen waarderingen of beleggingsaanbevelingen, waardoor de algemene prijsimplicatie gemengd en neutraal blijft.