O valor de um token cripto depende do que é acumulado pelos detentores, não da receita
A Blockworks Research comparou cinco tokens de criptomoedas que geram receita e concluiu que o valor para os detentores depende de recompra, queima e distribuição — e também de as novas emissões diluírem ou não esses benefícios. As estimativas são anualizadas com base nos 30 dias até 28 de outubro. A análise posterior acrescenta detalhes sobre receitas e mecanismos à comparação inicial.
HYPE lidera com US$ 773 milhões em receita anualizada, mas as emissões relacionadas ao staking compensam boa parte do benefício das recompras da Hyperliquid, deixando o rendimento anual de acumulação ajustado pela diluição (DAAY) em 0,29%. A DAAY da SKY é de 3,8%, com parte do valor distribuída por meio de compras de SKY e pagamentos em USDS; os detentores precisam fazer staking, e a governança pode alterar esses acordos.
A CAKE gera uma receita anualizada estimada em US$ 48 milhões e está em deflação líquida há 37 meses consecutivos. Sua DAAY é de 2,2%, pois as queimas financiadas por taxas são parcialmente compensadas pelas emissões. A implementação e as mudanças propostas na alocação de taxas e nas emissões também são relevantes. A AERO gera cerca de US$ 92 milhões anualizados, mas atualmente as emissões superam o valor acumulado para os detentores, resultando em uma DAAY de -6,2%. Segundo a análise, as emissões precisariam cair para menos de aproximadamente 6% para que essa métrica se tornasse positiva.
A UNI gera um valor anualizado estimado de US$ 87 milhões para os detentores — cerca de 8% dos US$ 1,04 bilhão em taxas da Uniswap —, mas sua DAAY é de -1,3%, já que as queimas de tokens não compensam a nova oferta proveniente de uma alocação para crescimento. Para os traders, a comparação mostra por que o valor de um token cripto não pode ser avaliado apenas pela receita do protocolo: recompras, queimas, distribuições e diluição afetam os retornos potenciais para os detentores. Essas estimativas não demonstram que qualquer token esteja subavaliado ou seja um bom investimento.
Neutral
A análise não representa um catalisador direcional claro para nenhum dos cinco tokens: ela compara mecanismos existentes de captura de valor, em vez de anunciar uma nova política ou mudança na receita do protocolo. A receita elevada e as recompras da HYPE podem sustentar a demanda, mas seu DAAY de 0,29% mostra como a emissão pode compensar esse suporte. O DAAY positivo de 3,8% da SKY e o de 2,2% da CAKE, juntamente com a deflação líquida sustentada da CAKE, podem ser vistos de forma positiva, embora os requisitos de staking, as decisões de governança, as emissões e os riscos de execução possam limitar o efeito.
O DAAY de -6,2% da AERO e o de -1,3% da UNI destacam os riscos de diluição, que podem pesar no sentimento dos detentores, especialmente se os traders se concentrarem no acúmulo líquido de valor em vez da receita bruta. No curto prazo, os números podem levar a reavaliações específicas de cada token, mas a reação do mercado também dependerá da liquidez, do sentimento mais amplo do mercado cripto e de os traders já terem incorporado os dados aos preços. No longo prazo, recompras, queimas ou distribuições persistentes que superem a emissão podem aumentar a confiança na captura de valor de um token; a diluição contínua pode ter o efeito oposto. As estimativas não são avaliações nem recomendações de investimento, portanto, a implicação geral para os preços permanece mista e neutra.