Valoarea unui token cripto depinde de beneficiile acumulate de deținători, nu de venituri
Blockworks Research a comparat cinci tokenuri crypto generatoare de venituri și a constatat că valoarea pentru deținători depinde de răscumpărări, arderi și distribuții, precum și de măsura în care emisiunile noi diluează aceste beneficii. Estimările sunt anualizate pe baza celor 30 de zile până la 28 octombrie. Analiza ulterioară adaugă comparației inițiale detalii despre venituri și mecanisme.
HYPE conduce cu venituri anualizate de 773 de milioane de dolari, însă emisiunile asociate stakingului compensează o mare parte din beneficiul răscumpărărilor Hyperliquid, lăsând randamentul anual al acumulării ajustat pentru diluare (DAAY) la 0,29%. DAAY pentru SKY este de 3,8%; o parte din valoare este distribuită prin achiziții de SKY și plăți în USDS. Deținătorii trebuie să facă staking, iar guvernanța poate schimba aceste aranjamente.
CAKE generează venituri anualizate estimate la 48 de milioane de dolari și se află în deflație netă de 37 de luni consecutive. DAAY este de 2,2%, deoarece arderile finanțate din comisioane sunt compensate parțial de emisiuni. Sunt relevante și implementarea, precum și modificările propuse pentru alocarea comisioanelor și emisiuni. AERO obține aproximativ 92 de milioane de dolari anualizat, dar emisiunile depășesc în prezent valoarea acumulată de deținători, rezultând un DAAY de -6,2%. Potrivit analizei, emisiunile ar trebui să scadă sub aproximativ 6% pentru ca acest indicator să devină pozitiv.
UNI generează o valoare anualizată estimată la 87 de milioane de dolari pentru deținători — aproximativ 8% din comisioanele Uniswap de 1,04 miliarde de dolari — însă DAAY este de -1,3%, deoarece arderile de tokenuri nu compensează oferta nouă provenită dintr-o alocare pentru creștere. Pentru traderi, comparația arată de ce valoarea unui token crypto nu poate fi evaluată doar pe baza veniturilor protocolului: răscumpărările, arderile, distribuțiile și diluarea afectează randamentele potențiale ale deținătorilor. Aceste estimări nu demonstrează că vreun token este subevaluat sau reprezintă o investiție bună.
Neutral
Analiza nu reprezintă un catalizator direcțional clar pentru niciunul dintre cele cinci tokenuri: compară mecanismele existente de captare a valorii, în loc să anunțe o politică nouă sau o modificare a veniturilor protocolului. Veniturile mari și răscumpărările HYPE pot susține cererea, însă DAAY-ul de 0,29% arată cum emisiunea poate contrabalansa acest sprijin. DAAY-ul pozitiv de 3,8% al SKY și cel de 2,2% al CAKE, alături de deflația netă susținută a CAKE, ar putea fi interpretate pozitiv, deși cerințele de staking, deciziile de guvernanță, emisiunile și riscurile de execuție pot limita efectul.
DAAY-ul de -6,2% al AERO și cel de -1,3% al UNI evidențiază riscurile de diluare, care ar putea afecta sentimentul deținătorilor, mai ales dacă traderii se concentrează asupra acumulării nete de valoare, nu asupra veniturilor brute. Pe termen scurt, cifrele ar putea determina reevaluări specifice fiecărui token, însă reacția pieței va depinde și de lichiditate, de sentimentul general de pe piața cripto și de măsura în care traderii anticipaseră deja datele. Pe termen lung, răscumpărările, arderile sau distribuțiile susținute care depășesc emisiunea ar putea consolida încrederea în capacitatea unui token de a capta valoare; diluarea continuă ar putea avea efectul opus. Estimările nu reprezintă evaluări sau recomandări de investiții, astfel că implicația generală asupra prețurilor rămâne mixtă și neutră.