มูลค่าของโทเคนคริปโตขึ้นอยู่กับผลประโยชน์ที่ผู้ถือได้รับ ไม่ใช่รายได้
Blockworks Research เปรียบเทียบโทเคนคริปโตที่สร้างรายได้ 5 รายการ และพบว่ามูลค่าที่ผู้ถือได้รับขึ้นอยู่กับการซื้อคืน การเผาโทเคน และการจัดสรรผลตอบแทน รวมถึงการออกโทเคนใหม่ทำให้ประโยชน์เหล่านี้ถูกลดทอนหรือไม่ ตัวเลขประมาณการคำนวณเป็นรายปีจากข้อมูล 30 วันจนถึงวันที่ 28 ตุลาคม บทวิเคราะห์ฉบับต่อมาได้เพิ่มรายละเอียดด้านรายได้และกลไกต่าง ๆ จากการเปรียบเทียบฉบับแรก
HYPE มีรายได้ต่อปีสูงสุดที่ 773 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การออกโทเคนที่เกี่ยวข้องกับการสเตกชดเชยประโยชน์จากการซื้อคืนของ Hyperliquid ไปมาก ทำให้อัตราผลตอบแทนจากการสะสมรายปีหลังปรับผลกระทบจากการลดสัดส่วน (DAAY) อยู่ที่ 0.29% ส่วน DAAY ของ SKY อยู่ที่ 3.8% โดยมีการส่งต่อมูลค่าบางส่วนผ่านการซื้อ SKY และการจ่ายเป็น USDS ผู้ถือต้องสเตกโทเคน และการกำกับดูแลสามารถเปลี่ยนแปลงข้อตกลงเหล่านี้ได้
CAKE สร้างรายได้ต่อปีโดยประมาณ 48 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีภาวะเงินฝืดสุทธิติดต่อกัน 37 เดือน DAAY อยู่ที่ 2.2% เนื่องจากการเผาโทเคนที่ใช้ค่าธรรมเนียมเป็นทุนถูกชดเชยบางส่วนด้วยการออกโทเคนใหม่ การดำเนินการจริง ตลอดจนข้อเสนอเปลี่ยนการจัดสรรค่าธรรมเนียมและการออกโทเคนก็เป็นปัจจัยสำคัญ AERO มีรายได้ต่อปีประมาณ 92 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ปัจจุบันการออกโทเคนมีมากกว่ามูลค่าที่ผู้ถือได้รับ ทำให้ DAAY อยู่ที่ -6.2% บทวิเคราะห์ระบุว่าการออกโทเคนต้องลดลงให้ต่ำกว่าประมาณ 6% ตัวชี้วัดนี้จึงจะเป็นบวก
UNI สร้างมูลค่าต่อปีให้ผู้ถือโดยประมาณ 87 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือราว 8% ของค่าธรรมเนียม 1.04 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Uniswap แต่ DAAY อยู่ที่ -1.3% เพราะการเผาโทเคนไม่สามารถชดเชยอุปทานใหม่จากการจัดสรรเพื่อการเติบโตได้ สำหรับเทรดเดอร์ การเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นว่าไม่อาจประเมินมูลค่าโทเคนคริปโตจากรายได้ของโปรโตคอลเพียงอย่างเดียว เพราะการซื้อคืน การเผา การจัดสรร และการลดสัดส่วนล้วนส่งผลต่อผลตอบแทนที่ผู้ถืออาจได้รับ ตัวเลขประมาณการเหล่านี้ไม่ได้ยืนยันว่าโทเคนใดมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงหรือเป็นการลงทุนที่ดี
Neutral
การวิเคราะห์นี้ไม่ใช่ปัจจัยชี้นำทิศทางราคาที่ชัดเจนสำหรับโทเค็นทั้งห้ารายการ โดยเป็นการเปรียบเทียบกลไกการดึงมูลค่าที่มีอยู่ แทนที่จะประกาศนโยบายใหม่หรือการเปลี่ยนแปลงรายได้ของโปรโตคอล รายได้จำนวนมากและการซื้อคืนของ HYPE อาจช่วยหนุนอุปสงค์ แต่ค่า DAAY ที่ 0.29% แสดงให้เห็นว่าการออกโทเค็นใหม่อาจหักล้างแรงหนุนดังกล่าวได้อย่างไร ค่า DAAY ที่เป็นบวกของ SKY ที่ 3.8% และของ CAKE ที่ 2.2% รวมถึงภาวะเงินฝืดสุทธิที่ต่อเนื่องของ CAKE อาจถูกมองในแง่ดี แม้ว่าข้อกำหนดในการสเตก การตัดสินใจด้านธรรมาภิบาล การออกโทเค็น และความเสี่ยงในการดำเนินงานอาจจำกัดผลกระทบไว้
ค่า DAAY ของ AERO ที่ -6.2% และของ UNI ที่ -1.3% ชี้ให้เห็นความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนการถือครอง ซึ่งอาจบั่นทอนความเชื่อมั่นของผู้ถือ โดยเฉพาะหากเทรดเดอร์ให้ความสำคัญกับการสะสมมูลค่าสุทธิมากกว่ารายได้รวม ในระยะสั้น ตัวเลขเหล่านี้อาจทำให้เกิดการประเมินโทเค็นแต่ละรายการใหม่ แต่ปฏิกิริยาของตลาดยังขึ้นอยู่กับสภาพคล่อง ความเชื่อมั่นโดยรวมในตลาดคริปโต และเทรดเดอร์ได้สะท้อนข้อมูลนี้ไว้ในราคาแล้วหรือไม่ ในระยะยาว การซื้อคืน การเผาโทเค็น หรือการจัดสรรผลตอบแทนอย่างต่อเนื่องในปริมาณที่สูงกว่าการออกโทเค็น อาจช่วยเสริมความเชื่อมั่นต่อความสามารถของโทเค็นในการดึงมูลค่า ขณะที่การลดสัดส่วนอย่างต่อเนื่องอาจส่งผลตรงกันข้าม ตัวเลขประมาณการเหล่านี้ไม่ใช่การประเมินมูลค่าหรือคำแนะนำในการลงทุน ดังนั้นผลกระทบโดยรวมต่อราคาจึงยังมีทั้งบวกและลบ และเป็นกลาง