Kripto tokenin değeri gelire değil, token sahiplerinin elde ettiği kazanımlara bağlıdır
Blockworks Research, gelir elde eden beş kripto tokenini karşılaştırdı ve token sahiplerine sağlanan değerin geri alımlara, yakımlara ve dağıtımlara; ayrıca yeni ihracın bu faydaları sulandırıp sulandırmadığına bağlı olduğunu belirledi. Tahminler, 28 Ekim’e kadar olan 30 günlük dönemden yıllıklandırılmıştır. Sonraki analiz, ilk karşılaştırmaya gelir ve mekanizma ayrıntılarını ekliyor.
HYPE, yıllıklandırılmış 773 milyon dolarlık gelirle önde; ancak staking ile ilişkili ihraç, Hyperliquid’in geri alım faydasının büyük bölümünü dengeliyor ve seyreltilmeye göre düzeltilmiş yıllık tahakkuk getirisini (DAAY) %0,29’da bırakıyor. SKY’nin DAAY oranı %3,8. Değerin bir bölümü SKY alımları ve USDS ödemeleriyle dağıtılıyor; token sahiplerinin staking yapması gerekiyor ve yönetişim bu düzenlemeleri değiştirebiliyor.
CAKE’in yıllıklandırılmış gelirinin 48 milyon dolar olduğu tahmin ediliyor ve token, art arda 37 aydır net deflasyon yaşıyor. DAAY oranı %2,2; ücretlerle finanse edilen yakımlar, ihraçlarla kısmen dengeleniyor. Uygulama süreci ile ücret tahsisinde ve ihraçlarda önerilen değişiklikler de önem taşıyor. AERO yıllıklandırılmış yaklaşık 92 milyon dolar gelir elde ediyor, ancak ihraçlar şu anda token sahiplerine tahakkuk eden değeri aşıyor ve DAAY oranını -%6,2’ye indiriyor. Analize göre bu ölçütün pozitife dönmesi için ihraçların yaklaşık %6’nın altına düşmesi gerekiyor.
UNI, token sahipleri için yıllıklandırılmış tahmini 87 milyon dolar değer yaratıyor; bu, Uniswap’in 1,04 milyar dolarlık ücretlerinin yaklaşık %8’i. Ancak token yakımları, büyüme için ayrılan paydan kaynaklanan yeni arzı karşılamadığı için DAAY oranı -%1,3. Yatırımcılar açısından bu karşılaştırma, bir kripto tokeninin değerinin yalnızca protokol gelirine bakılarak belirlenemeyeceğini gösteriyor: geri alımlar, yakımlar, dağıtımlar ve seyrelme, token sahiplerinin potansiyel getirilerini etkiliyor. Bu tahminler, herhangi bir tokenin değerinin altında işlem gördüğünü veya iyi bir yatırım olduğunu kanıtlamaz.
Neutral
Analiz, beş tokenin hiçbiri için net bir yönlü katalizör oluşturmuyor: yeni bir politika veya protokol gelirlerinde değişiklik duyurmak yerine mevcut değer yakalama mekanizmalarını karşılaştırıyor. HYPE’ın yüksek gelirleri ve geri alımları talebi destekleyebilir; ancak %0,29’luk DAAY’i, token ihracının bu desteği nasıl dengeleyebileceğini gösteriyor. SKY’ın pozitif %3,8’lik DAAY’i ve CAKE’in %2,2’lik DAAY’i, CAKE’te süregelen net deflasyonla birlikte olumlu değerlendirilebilir. Bununla birlikte staking gereklilikleri, yönetişim kararları, emisyonlar ve uygulama riskleri etkiyi sınırlayabilir.
AERO’nun -%6,2’lik, UNI’nin ise -%1,3’lük DAAY’i, özellikle trader’lar brüt gelir yerine net değer birikimine odaklanırsa token sahiplerinin algısını olumsuz etkileyebilecek sulanma risklerini öne çıkarıyor. Kısa vadede bu rakamlar token bazında yeniden değerlendirmelere yol açabilir; ancak piyasa tepkisi likiditeye, genel kripto piyasası duyarlılığına ve trader’ların verileri önceden fiyatlayıp fiyatlamadığına da bağlı olacaktır. Uzun vadede, ihraç miktarını aşan sürekli geri alımlar, yakımlar veya dağıtımlar bir tokenin değer yakalama kapasitesine duyulan güveni artırabilir; süregelen sulanma ise bunun tersine yol açabilir. Tahminler değerleme veya yatırım tavsiyesi değildir; dolayısıyla fiyatlar üzerindeki genel etki karışık ve nötr kalmaktadır.