Цінність криптотокена залежить від вигод для його власників, а не від доходу
Blockworks Research порівняла п’ять криптотокенів, що приносять дохід, і з’ясувала, що цінність для власників залежить від зворотного викупу, спалювання та розподілу токенів, а також від того, чи розмиває нова емісія ці переваги. Оцінки річні, їх розраховано на основі даних за 30 днів до 28 жовтня. Пізніший аналіз доповнює початкове порівняння відомостями про доходи та механізми.
HYPE лідирує з річним доходом у 773 млн доларів, однак емісія, пов’язана зі стейкінгом, нівелює значну частину вигоди від зворотного викупу Hyperliquid, залишаючи річну дохідність накопичення з поправкою на розмивання (DAAY) на рівні 0,29%. DAAY токена SKY становить 3,8%; частина вартості розподіляється через купівлю SKY та виплати в USDS. Власники мають стейкати токени, а управління може змінювати ці умови.
CAKE генерує орієнтовно 48 млн доларів річного доходу й має чисту дефляцію 37 місяців поспіль. Його DAAY становить 2,2%: спалювання токенів за рахунок комісій частково компенсується емісією. Також важливі впровадження механізму та запропоновані зміни до розподілу комісій і емісії. AERO приносить близько 92 млн доларів на рік, але наразі емісія перевищує вартість, що накопичується у власників, тому DAAY становить -6,2%. За даними аналізу, емісію потрібно знизити приблизно нижче 6%, щоб цей показник став позитивним.
UNI генерує для власників орієнтовно 87 млн доларів річної вартості — близько 8% від 1,04 млрд доларів комісій Uniswap, — але його DAAY становить -1,3%, оскільки спалювання токенів не компенсує нову пропозицію з фонду розвитку. Для трейдерів це порівняння показує, чому цінність криптотокена не можна оцінювати лише за доходами протоколу: зворотний викуп, спалювання, розподіл і розмивання впливають на потенційну дохідність власників. Ці оцінки не доводять, що будь-який токен недооцінений або є вигідною інвестицією.
Neutral
Цей аналіз не є чітким спрямованим каталізатором для жодного з п’яти токенів: він порівнює наявні механізми накопичення вартості, а не оголошує нову політику чи зміну доходів протоколу. Значні доходи HYPE і викупи токенів можуть підтримувати попит, але показник DAAY на рівні 0,29% демонструє, як емісія може нівелювати цю підтримку. Позитивні DAAY SKY на рівні 3,8% і CAKE на рівні 2,2%, а також стійка чиста дефляція CAKE можуть сприйматися позитивно, хоча вимоги до стейкінгу, рішення щодо управління, емісія та ризики виконання можуть обмежити ефект.
DAAY AERO на рівні -6,2% і UNI на рівні -1,3% вказують на ризики розмивання частки власників, які можуть погіршити настрої держателів, особливо якщо трейдери зосередяться на чистому накопиченні вартості, а не на валових доходах. У короткостроковій перспективі ці показники можуть спричинити переоцінку окремих токенів, але реакція ринку також залежатиме від ліквідності, загальних настроїв на крипторинку та того, чи врахували трейдери ці дані в цінах заздалегідь. У довгостроковій перспективі постійні викупи, спалювання токенів або розподіли, що перевищують емісію, можуть зміцнити довіру до здатності токена накопичувати вартість; подальше розмивання може дати протилежний ефект. Ці оцінки не є оцінками вартості активів або інвестиційними рекомендаціями, тому загальний вплив на ціни залишається неоднозначним і нейтральним.